投資要點：

 

    　　EVA 是乙烯產業鏈龍頭股下游重要產品。EVA 是以乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）為原料，通過聚合反應生產的一種熱塑性樹脂（高分子材料）。低端發泡料（30%）、電纜料（17%）和高端光伏料（33%）為EVA 主要應用領域。國內EVA 生產企業大多采用高壓法連續本體聚合工藝生產，并以管式法為主。

 

    　　EVA 市場供給：EVA 裝置配套門檻提高，光伏料投產周期長。1）海內外投產概念股節奏存差異，國產替代空間大。國內大煉化擴產加速，2021 年EVA 行業開啟新一輪產能擴張；2021 年新增產能80 萬噸，EVA 名義總產能177.2萬噸，產能擴張率82%。中國臺灣及海外EVA 供給穩定，現有產能規劃相對較少。目前海外僅有韓國樂天預計有30 萬噸/年產能將于2022 年投產。國內EVA 進口依存度近幾年均在60%以上，2021 年在國內擴產情況下進口依存度依然達到53%。未來進口依存度預計將持續下降，國內EVA 產商有望憑借成本及保供優勢進一步打開發展空間。2）新增光伏級EVA 實現穩產周期較長，供給緊張有望支撐高景氣。2022 年光伏料增量主要來自浙石化及LG 裝置，且考慮到光伏料投產周期較長，從施工至下游廠商試用預計需4 年，預計光伏EVA 供給仍偏緊。

 

    　　EVA 市場需求：能源價格居高、全球低碳化，光伏EVA 長期需求空間大。在其他下游領域需求預計穩健的同時，后續看點集中在光伏膠膜。海內外低碳政策共振，持續驅動光伏產業發展。近期在地緣政治影響下，能源市場混亂，國際針對新能源投資有所加大。根據CPIA 對全球未來新增光伏裝機量的樂觀預測，同時假設1.2 的容配比，測算出2021-2025 年全球光伏組件需求量為204、270、324、360 和396GW。同時依據CPIA 對未來不同封裝材料市場占有率的預測，我們最終測算出2021-2025 年，國內光伏級EVA 樹脂需求量分別為67.71、93.24、115、130 和143.75 萬噸，呈現快速增長的趨勢。

 

    　　EVA 價格或仍維持高位，光伏級有更多溢價。盡管2021-2023 年，我國EVA 產能相較過去會有較快增長，但由于我國EVA 需求量，尤其是光伏料需求增長，且較多依賴進口，因此進口替代空間大。而隨著進口替代的持續進行，國內EVA 概念股開工率將穩步上行，供給仍將處于緊平衡狀態。預計2022 年EVA 將持續景氣，價格價差維持高位。

 

    　　投資建議：雙碳背景下，我國煉化企業概念股正積極開展一體化布局，精準開拓具有高附加值的下游煉化產品，中長期看，煉化企業的成長性依然具備。關注涉及EVA 產能布局的石化行業代表公司：東方盛虹、榮盛石化。

 

    　　風險提示：1）光伏裝機概念股增速不及預期風險；2）EVA 產能投放超預期風險；3）行業政策變化風險。

 

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