回顧2012-2013年創(chuàng)業(yè)板走出的獨立行情，和當(dāng)前科創(chuàng)板有一定程度類似。

 

    宏觀經(jīng)濟(jì)方面：外圍流動性收緊，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇。當(dāng)前中美貨幣龍頭股政策依然分化，美聯(lián)儲于2022年3月開啟緊縮周期以遏制通脹，而國內(nèi)政策仍以穩(wěn)增長為導(dǎo)向，多種工具并用且推出新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策。從近期情況看，疫情對經(jīng)濟(jì)影響的至暗時刻已過，下半年政策加力有望延續(xù)，雖然短期內(nèi)俄烏沖突難以緩解，海外緊縮環(huán)境對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)亦有一定程度壓制，但在“穩(wěn)增長”政策托底下，伴隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)和企業(yè)信心的逐步恢復(fù)，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望從下行進(jìn)入平穩(wěn)復(fù)蘇軌道。

 

    政策方面：產(chǎn)業(yè)趨勢明朗，科技自強緊迫性更為凸顯。無論是2013年的移動互聯(lián)網(wǎng)，還是當(dāng)前的“硬科技”，本質(zhì)上均是承擔(dān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型龍頭股升級重任的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，“調(diào)結(jié)構(gòu)”的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境下，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)受支持力度較大，結(jié)構(gòu)性主線機會涌現(xiàn)。同時，從當(dāng)前國際形勢看，科技龍頭股自立自強的緊迫性更為密切，相關(guān)領(lǐng)域政策及文件頻繁發(fā)布，紅利有望持續(xù)釋放。

 

    業(yè)績方面：業(yè)績均有向上支撐，科創(chuàng)公司可持續(xù)性更強。依托政策、新興產(chǎn)業(yè)龍頭股發(fā)展紅利，彼時的創(chuàng)業(yè)板和當(dāng)前的科創(chuàng)板公司收入規(guī)模快速擴(kuò)大，盈利能力亦不斷增強。但不同的是，過去創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績的高增在一定程度依賴于外延并購，而科創(chuàng)板公司的成長性更多來自于內(nèi)生的高研發(fā)投入，雖然短期在疫情等風(fēng)險下或放大盈利難題，但為中長期的可持續(xù)性高質(zhì)量發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

 

    估值方面：前期調(diào)整已至低位，比價效應(yīng)凸顯。當(dāng)前科創(chuàng)板與2012年創(chuàng)業(yè)板的估值走勢趨同，均來到開市三年左右的關(guān)鍵節(jié)點，市盈率在經(jīng)歷前期的大幅調(diào)整后處于歷史低位。當(dāng)前階段科創(chuàng)板盈利能力依然領(lǐng)先，比價效應(yīng)突出，估值仍有向上修復(fù)空間，中長期看極具配置性價比。

 

    科創(chuàng)板引領(lǐng)漲勢，計算機排頭兵效應(yīng)突出。

 

    當(dāng)前階段市場進(jìn)入筑底期，科創(chuàng)板作為排頭兵吸引流動性注入，有望提升市場風(fēng)險偏好。計算機作為科創(chuàng)板的第四大行業(yè)（公司數(shù)占比50/424），顯著受益于近期科創(chuàng)板的反彈。當(dāng)前科創(chuàng)板計算機公司主要覆蓋產(chǎn)業(yè)數(shù)字化（包含工業(yè)、金融、煤炭等領(lǐng)域），以及信創(chuàng)、網(wǎng)絡(luò)安全、AI、GIS應(yīng)用等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，貼合當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的技術(shù)需求與自主可控的戰(zhàn)略訴求，具備鮮明的時代特征以及向上的產(chǎn)業(yè)趨勢，低估值、高成長性優(yōu)勢凸顯，具備中長期配置性價比。

 

    解禁高峰期漸進(jìn)，中長期注入額外流動性。

 

    科創(chuàng)板從7月起即將迎來開市三年的解禁高峰，6月至年底解禁市值達(dá)到8821億元（首發(fā)解禁+定增解禁），且其中大多來自于首發(fā)原股東的限售股份。考慮到當(dāng)前股價與解禁規(guī)則的限制等，解禁潮的具體市場影響還有待進(jìn)一步觀察；但中長期看，大規(guī)模解禁有望為科創(chuàng)板激活額外流動性。

 

    估值修復(fù)仍是核心驅(qū)動力，理性把握科創(chuàng)板龍頭股機遇。

 

    此外，盡管當(dāng)前市場在“做市商”制度改革等消息面影響下，有無視基本面的搶籌跡象，但本輪科創(chuàng)板的上漲仍是“超跌后的估值修復(fù)”作內(nèi)在驅(qū)動。中長期建議積極關(guān)注“高景氣賽道+低估值+有業(yè)績支撐或業(yè)績拐點”特點的科創(chuàng)板計算機龍頭股公司，例如工業(yè)軟件（中望軟件、柏楚電子），智能汽車（經(jīng)緯恒潤、道通科技），產(chǎn)業(yè)數(shù)字化（和達(dá)科技、龍軟科技），信創(chuàng)（金山辦公）、網(wǎng)絡(luò)安全（安恒信息、奇安信、亞信安全、信安世紀(jì)）、GIS（航天宏圖、中科星圖）等。

 

    風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響項目進(jìn)展；宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；原材料概念股價格上漲；貿(mào)易摩擦加劇；匯率波動風(fēng)險；板塊政策發(fā)生重大變化；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。

 

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