投資要點：

 

    　　資源互補加快財富 管理轉型，券商龍頭股、保險資管“公募化”疾進。千億保險系概念股公募基金擴容。5 月26 日，泰康基金管理有限公司（以下簡稱“泰康基金”）獲得中國證監會核發的《經營證券期貨業務許可證》。這意味著開展公募業務七年后，泰康資產管理有限責任公司龍頭股（以下簡稱“泰康資產”）公募事業部正式轉型成為獨立的泰康基金。券商資管公募化轉型也在提速，隨著《公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法》及其配套規則（以下簡稱“《管理辦法》”）發布，券商對公募基金可以實現“一參一控一牌”。我們認為，公募基金業務對券商發展尤為重要，能夠降低交易成本、銷售成本等，為券商帶來相關業務規模增量空間。

 

    　　年內券商IPO 承銷收入超105 億元。IPO 業務是投行最核心的業務之一，今年以來，券商共服務140 家企業完成A 股IPO，募資總額為2202.05億元，同比增長36%，但5 月以來A 股IPO 募資總額大幅下降，僅募資206.37 億元，環比下降69%。總體來看，今年A 股IPO 募資規模提升，券商投行收入也水漲船高，一季度上市券商各業務線中唯有投行業務實現同比正增長。我們認為，在全面推行注冊制背景下，市場定價機制概念股對投行定價能力、銷售能力提出更高要求，監管機構對投行中介責任要求愈發嚴格，券商需不斷加強投行業務內控建設，提高執業質量，頭部券商優勢更加明顯，市場集中度將進一步提升。

 

    　　投資建議：證券板塊堅持由周期到成長的估值邏輯，隨著資本市場龍頭股深化改革，板塊或迎估值修復。重點推薦走出熊市結構，持續受益資本市場環境改善的龍頭券商中信證券；推薦資管、大財富管理業績彈性較大公司如東方證券、興業證券；推薦財富管理能力優勢明顯的互聯網券商東方財富；建議關注指南針成為網信證券破產重整投資人進展；建議關注中信建投（H 股），保險板塊建議關注中國平安。

 

    　　風險提示：宏觀經濟增速不及預期、市場龍頭股波動、政策變化、疫情反復

 

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