投資摘要：

 

    　　每周一談：“小黑傘”蕉下擬赴港上市

 

    　　事件：“蕉下”IPO，防曬服飾行業概念股引發關注。近日，蕉下正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。作為中國第一大防曬服飾品牌，蕉下上市也反映出防曬服飾市場規模快速發展。受國內消費者對日常防曬和皮膚健康護理的重視、材料和產品技術不斷改進等因素驅動，防曬服飾細分市場未來發展前景廣闊。

 

    　　防曬服飾市場規模持續增長。國內消費者愈發重視皮膚健康和日常防曬，對皮膚無害的防曬服飾更受青睞；技術創新驅動產品更新迭代，也加速了防曬服飾行業蓬勃發展。2021 年國內防曬服飾市場規模達611 億元，2016-2021年CAGR 為5.9%，預計2022 年我國防曬服飾的總市場規模將達到675 億元。

 

    　　追求皮膚健康、科技研發兼具功能性與時尚感。國內防曬服飾概念股企業，以消費者需求和市場導向，建立了自身研發與核心技術框架，在防曬服飾領域打造差異化產品，在保證防曬功能的同時，兼具功能性、舒適度和時尚感，不斷延展產品品類，拓寬產品矩陣。

 

    　　防曬服飾行業市場集中度較低，蕉下占比第一。作為成長較快的細分功能性品類，防曬服飾行業競爭激烈。目前主要參與者包括專業戶外品牌的防曬用品系列，以及休閑運動品牌推出的部分具備防曬功能的衣物。2021 年中國排名前五大防曬品牌零售額及線上僅分別占行業總額的14.6%和20.2%。

 

    　　蕉下在防曬服飾市場份額領先，線上市占率達到13%。蕉下2021 年總零售額31 億元、占到行業的5%；2021 年線上零售額達到30 億元、占到線上防曬服飾總零售額的12.9%，蕉下在線上的份額超過2-5 名份額總和，擁有絕對領先優勢。

 

    　　產品端：從防曬傘拓展至防曬服飾全品類。蕉下最早推出三款防曬傘后相繼推出防曬墨鏡、帽子、披肩等產品，隨后拓展至更廣闊的休閑鞋服市場。目前，公司形成了以全系列防曬服飾為主、兼顧其他輕戶外功能性的產品結構，實現從防曬向泛戶外賽道的延伸。

 

    　　研發端：蕉下重視研發投入，創新科技驅動產品更迭。目前，蕉下自有核心技術如AirLoop 面料、原紗防曬技術及全向推拉蜂巢技術等。目前公司擁有123 項專利，正在申請72 項專利。2019-2021 年公司研發投入分別為0.19、0.35、0.71 億元。

 

    　　渠道端：線上是公司的主要渠道，內容營銷賦能品牌。蕉下已建立了全渠道銷售及分銷網絡，其中自營是主要渠道，2019-2021 年自營渠道營收分別為3.17、6.50、20.12 億元。分銷渠道與分銷商合作銷售產品，2019-2021 年營收分別為0.68、1.44、3.95 億元。

 

    　　財務端：收入增長強勁，毛利率、凈利潤均增長。蕉下營業收入從2019 年的3.85 億元增長到2021 年的24.07 億元，CAGR 為150.1%。公司毛利率從2019 年50.0%提升至2021 年59.1%。2019-2021 年公司調整后凈利潤分別為0.20、0.39 和1.36 億元。

 

    　　看好防曬服飾行業，龍頭發展潛力大。相較于傳統鞋服市場，防曬服飾細分市場格局更優，未來發展潛力更大。蕉下作為細分市場頭部企業，憑借目前已有的品牌優勢、研發能力及渠道優勢等，業績有望穩步增長。

 

    　　市場回顧（5 月30 日-6 月02 日）：

 

    　　在申萬一級行業中，輕工制造行業龍頭股本周上漲2.74%，在申萬31 個一級行業中排名第11，跑贏大盤，子板塊中，家居用品板塊表現較好，上漲4.69%，文娛用品板塊表現較差，上漲0.67%；紡織服裝行業本周上漲0.89%，在申萬31個一級行業中排名第24，跑輸大盤，子板塊中，服裝家紡板塊上漲0.62%，紡織制造板塊上漲0.45%，飾品板塊上漲2.80%。

 

    　　行業數據追蹤：

 

    　　家具：本周TDI 概念股價格較上周有所上漲，MDI 價格較上周有所下跌。

 

    　　造紙：根據卓創資訊，紙漿方面，6 月2 日，針葉漿市場價7359.82 元/噸，較上周五上漲0.49%；闊葉漿市場價6754.55 元/噸，較上周五上漲0.71%；本色漿市場價6800.00 元/噸，較上周五上漲1.49%；化機漿市場價5633.33 元/噸，較上周五上漲0.30%。包裝紙方面，6 月2 日，瓦楞紙市場價3609.38 元/噸，較上周五下跌1.62%；白板紙市場價4356.25 元/噸，較上周五下跌3.33%。

 

    　　文化印刷紙方面，6 月2 日，雙膠紙市場價6087.50 元/噸，較上周五持平；生活用紙方面，6 月2 日市場價7816.67 元/噸，較上周五持平。

 

    　　紡織服裝：6 月1 日，棉花價格為21,533.08 元/噸，較上周下跌0.98%；紗線的價格有所下跌，滌綸的價格有所上漲。

 

    　　投資策略：

 

    　　化妝品概念股及醫美板塊龍頭公司2021 年年報和2022Q1 業績普遍增速較高，加之即將到來的暑期醫美熱，我們認為，近期可以關注醫美板塊龍頭【愛美客】、【華熙生物】；化妝品板塊建議關注敏感肌龍頭【貝泰妮】。

 

    　　風險提示：疫情反復風險，行業競爭加劇風險。

 

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