板块估值和溢价率水平处于历史低位,业绩成长向投资收益的转化能力不断强化。近一年以来,医药板块总体处于震荡调整状态,申万医药指数最大调整幅度达到37.81%。叠加板块利润端的持续增长,估值水平大幅消化。以2022 年6 月2 日收盘价计算,医药板块整体市盈率为23.64 倍,除了2008 年低点外已处于历史最低水平。同时,从板块溢价率来看,相比沪深300 指数109%的估值溢价率,也已处2011 年之后的最低水平。

 

    而从业务层面来看,医药行业尤其是各细分领域的龙头企业,普遍仍具备着强劲的增长动力。在较低的估值水平下,我们认为企业将业绩成长转化为股价收益的能力在大幅强化,建议结合产业升级趋势不断挖掘个股α。 

 

    制药工业:制造升级趋势明确,创新和中医药挖掘潜力有所加大。制药工业内部,我们着重看好CDMO、API、制剂出口等医药先进制造环节的全球崛起趋势,并认为是这一阶段国内医药产业的升级重点之一。中期维度,我们认为这一领域有望成为大中市值医药企业孕育的集中地。

 

    同时,创新药、中医药、国内仿制药等领域的投资挖掘潜力也有所提升:1)创新药经过一年多的深度调整,企业成长逻辑也在从数量向质量转化,未来能够真正实现差异化和国际化的企业,将在较低市值下具备良好的投资弹性;2)中医药在政策加持下关注度显著提升,我们认为后续企业将政策利好向业绩表现的转化能力将成为投资的关键;3)国内仿制药在10-20 倍的低估值下,我们认为对于仍保持快速成长标的也存在着一定的挖掘空间。 

 

    医疗器械:医疗新基建推动行业持续扩容,进口替代和国际化进程加速。国内医疗龙头股新基建的有序展开,国内医疗器械行业有望持续扩容。而随着国产品牌在技术上的持续突破、以及政策对国产器械的支持,进口替代有望成为主旋律。同时,新冠疫情下部分国产品牌借助防疫产品的销售,在海外品牌力和渠道力大幅提升,国际化进程显著加速。

 

    结合上述产业趋势,我们在医疗器械领域着重看好综合性龙头迈瑞医疗,及软镜、低值耗材等领域国内优质企业的成长机遇。此外,今年以来国内疫情有所反复,常态化核酸检测在许多省市逐步推开,相关产业链也有望受益。 

 

    医疗服务概念股:优质专科龙头仍具备长期较好成长前景。近年来,主管部门对社会资本办医保持一如既往的支持态度。今年5 月国务院出台的《“十四五”国民健康规划》等政策文件中,继续明确提出“促进社会办医持续规范发展”、“鼓励社会力量在医疗资源薄弱区域和康复、护理、精神卫生等短缺领域举办非营利性医疗机构”等政策导向。

 

    经过1 年左右股价调整和业绩增长,医疗服务总体估值水平显著回落,配置价值显著提升。中长期维度,我们看好肿瘤、辅助生殖、眼科、口腔等领域龙头企业的持续成长。 

 

    医药零售:短中长期逻辑清晰,估值处于较舒适区间。综合来看,药房龙头股板块:1)在疫情趋缓及低基数效应下,药房经营向好,业绩拐点渐进;2)门店实现较快增长,为中期业绩提供强劲动能;3)行业集中度提升、处方外流稳步推进,长期仍具增长潜力。当下板块估值仍处于较舒适区间,伴随行业向好具备较好投资潜力。 

 

    风险提示:1、医保控费龙头股压力大于预期;2、行业增速不达预期。

 

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