投資要點

 

    行情回顧：截至2022年6月2日，本周滬深300指數報收4089.57點，上漲2.21%；申萬計算機指數報收3709.23 點，上漲4.97%，跑贏大盤。全行業橫向看，計算機行業漲跌幅居5/31 位。

 

    當前計算機行業概念股PE（TTM）為36倍，遠低于近5年來中位數45 倍，仍處于底部區間。

 

    本周核心觀點：當前階段市場進入筑底期，科創板龍頭股作為排頭兵吸引流動性注入，有望提升市場風險偏好；計算機作為科創板的第四大行業（公司數占比50/424），顯著受益于近期科創板的反彈。我們認為，當前科創板與2012-2013年間的創業板在宏觀、政策、業績、估值等多個維度均有類似，皆是順應經濟轉型升級方向和景氣向上產業趨勢的成長性賽道。當前科創板計算機公司主要覆蓋產業數字化（包含工業、金融、煤炭等領域），以及信創、網絡安全、AI、GIS 應用等關鍵技術領域，貼合當前數字經濟轉型的技術需求與自主可控的戰略訴求，具備鮮明的時代特征以及向上的產業趨勢，低估值、高成長性優勢凸顯，具備中長期配置性價比。建議自上而下緊抓科創板塊及高景氣賽道機遇，同時自下而上地積極關注“有業績支撐或業績拐點”的科創板計算機公司。

 

    多因素協同共振，助力科創突圍。回望2012-2013 年創業板走出獨立行情，當前節點的科創板有多重的類似。

 

    1）宏觀經濟方面：外圍流動性收緊，國內經濟弱復蘇。由于所處經濟周期的不同，中美貨幣政策依然分化，美聯儲于2022 年3 月開啟緊縮周期以遏制通脹，而國內政策仍以穩增長為導向，多種工具并用且推出新的結構性貨幣政策。

 

    從近期情況看，疫情對經濟影響的至暗時刻已過，下半年政策加力有望延續，雖然短期內俄烏沖突難以緩解，海外緊縮環境對國內經濟亦有一定程度壓制，但在“穩增長”政策托底下，伴隨復工復產的穩步推進和企業信心的逐步恢復，預計國內經濟有望從下行進入平穩復蘇軌道。

 

    2）政策方面：產業趨勢明朗，科技自強緊迫性更為凸顯。無論是2013 年的移動互聯網，還是當前的“硬科技”，本質上均是承擔經濟轉型升級重任的戰略新興產業，“調結構”的經濟政策環境下，新經濟產業受支持力度較大，結構性主線龍頭股機會涌現。同時，從當前國際形勢看，科技自立自強的緊迫性更為密切，相關領域政策及文件頻繁發布，紅利有望持續釋放。

 

    3）業績方面：業績均有向上支撐，科創公司可持續性更強。依托政策、新興產業發展紅利，彼時的創業板和當前的科創板公司收入規模快速擴大，盈利能力亦不斷增強。但不同的是，過去創業板公司業績的高增在一定程度依賴于外延并購，而科創板龍頭股公司的成長性更多來自于內生的高研發投入，雖然短期在疫情等風險下或放大盈利難題，但為中長期的可持續性高質量發展打下良好基礎。

 

    4）估值方面：前期調整已至低位，比價效應凸顯。當前科創板與2012 年創業

 

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