投资建议

 

    随核心零部件龙头股国产化，空悬标配化趋势明朗。21 年，中国空悬市场空间约10 亿元，我们预计到25 年，中国空悬市场达215 亿元，实现5 年约22 倍增长。目前看中国空悬市场空间大、投入小（单条产线投资不超1 亿元），盈利高（量产后净利率超10%）。未来行业概念股发展将呈现：1）硬件集成供应：主机厂可实现降本约10%；2）竞争加剧：投入小+盈利强将吸引海内外企业纷纷布局国内空悬市场。我们判断未来核心零部件自制化率高+技术、成本优势明显的企业将在长期竞争中获得优势。重点推荐中鼎股份，同时建议关注保隆科技、拓普集团等。

 

    行业观点

 

    空悬标配化趋势明朗，国内市场空间广阔。随核心部件国产化落地，空悬系统龙头股成本有望从1.2-1.3 万元/套下降至0.8-0.9 万元/套，降幅达30%以上。21年，国内空悬市场空间约10 亿元，预计到25 年将达到215 亿元，实现5年约22 倍增长。

 

    1）空簧：21 年市场空间约3 亿元，25 年有望达56 亿元。空簧单价2-3k元，壁垒在于1）需超400 万次的折叠测试；2）产品定制化开发。国内企业优势1）开发周期短：仅需18 个月，海外需2 年以上；2）成本低：较外资产品低20-25%；3）质保达5 年，外资约3 年。

 

    2）空压机：21 年市场空间约2 亿元，25 年有望达46 亿元。空压机单价约2k 元，壁垒在于1）短时间内达到高压强；2）在高压中稳定工作。国内中鼎份额60%+威伯科30%+康迪2%：1）较威伯科，中鼎供应总成产品；2）较康迪，中鼎技术更开放，满足软硬件概念股解耦；3）外资配套服务不及时。

 

    3）减震器：21 年市场空间约2 亿元，25 年有望达51 亿元。减震器单价约2k 元，壁垒在于焊接和自制高精度电磁阀。目前市场由外资主导，南阳淅减已在前装上开始替代外资，国内企业如保隆科技等在后装中小批量销售。

 

    硬件集成供应+海外龙头入局，核心零部件自制化率高+技术优势明显的企业有望获高份额。未来市场发展将呈现：1）硬件集成供应：主机厂可降本约10%。复盘海外市场，核心零部件自制化率高的企业在集成领域份额更高；2）竞争加剧：国内市场空间广阔、投入小（单条产线投资不超1 亿元），盈利高（量产后净利率超10%）。若外资布局国内市场，突破成本高+服务不及时两大痛点，我们判断技术优势明显的企业有望获得高份额。目前国产替代主要动力概念股为低成本，但中鼎（AMK）已在海外市场获得高份额，充分说明其技术优势。

 

    中鼎股份：稀缺的大单品逻辑，泛悬挂核心零部件和总成供应商。公司核心零部件自制率高：空压机（国内无竞争对手，国内60%份额）+空气弹簧（橡胶件起家）+金属悬挂（最核心球头产品国内NO.1）+CDC（正在拓展），同时配套橡胶+轻合金，公司龙头股是国内首家电动车智能底盘总成供应商，单车价值量达到1 万+，成长空间大。我们预计22 年公司归母净利润10.6 亿元。

 

    风险提示

 

    国内外汽车销量不及预期；疫情影响企业经营生产节奏；原材料价格上涨影响利润；空悬等部件国产化进展不及预期。

 

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