投資建議

 

    隨核心零部件龍頭股國產化，空懸標配化趨勢明朗。21 年，中國空懸市場空間約10 億元，我們預計到25 年，中國空懸市場達215 億元，實現5 年約22 倍增長。目前看中國空懸市場空間大、投入小（單條產線投資不超1 億元），盈利高（量產后凈利率超10%）。未來行業概念股發展將呈現：1）硬件集成供應：主機廠可實現降本約10%；2）競爭加劇：投入小+盈利強將吸引海內外企業紛紛布局國內空懸市場。我們判斷未來核心零部件自制化率高+技術、成本優勢明顯的企業將在長期競爭中獲得優勢。重點推薦中鼎股份，同時建議關注保隆科技、拓普集團等。

 

    行業觀點

 

    空懸標配化趨勢明朗，國內市場空間廣闊。隨核心部件國產化落地，空懸系統龍頭股成本有望從1.2-1.3 萬元/套下降至0.8-0.9 萬元/套，降幅達30%以上。21年，國內空懸市場空間約10 億元，預計到25 年將達到215 億元，實現5年約22 倍增長。

 

    1）空簧：21 年市場空間約3 億元，25 年有望達56 億元。空簧單價2-3k元，壁壘在于1）需超400 萬次的折疊測試；2）產品定制化開發。國內企業優勢1）開發周期短：僅需18 個月，海外需2 年以上；2）成本低：較外資產品低20-25%；3）質保達5 年，外資約3 年。

 

    2）空壓機：21 年市場空間約2 億元，25 年有望達46 億元。空壓機單價約2k 元，壁壘在于1）短時間內達到高壓強；2）在高壓中穩定工作。國內中鼎份額60%+威伯科30%+康迪2%：1）較威伯科，中鼎供應總成產品；2）較康迪，中鼎技術更開放，滿足軟硬件概念股解耦；3）外資配套服務不及時。

 

    3）減震器：21 年市場空間約2 億元，25 年有望達51 億元。減震器單價約2k 元，壁壘在于焊接和自制高精度電磁閥。目前市場由外資主導，南陽淅減已在前裝上開始替代外資，國內企業如保隆科技等在后裝中小批量銷售。

 

    硬件集成供應+海外龍頭入局，核心零部件自制化率高+技術優勢明顯的企業有望獲高份額。未來市場發展將呈現：1）硬件集成供應：主機廠可降本約10%。復盤海外市場，核心零部件自制化率高的企業在集成領域份額更高；2）競爭加劇：國內市場空間廣闊、投入小（單條產線投資不超1 億元），盈利高（量產后凈利率超10%）。若外資布局國內市場，突破成本高+服務不及時兩大痛點，我們判斷技術優勢明顯的企業有望獲得高份額。目前國產替代主要動力概念股為低成本，但中鼎（AMK）已在海外市場獲得高份額，充分說明其技術優勢。

 

    中鼎股份：稀缺的大單品邏輯，泛懸掛核心零部件和總成供應商。公司核心零部件自制率高：空壓機（國內無競爭對手，國內60%份額）+空氣彈簧（橡膠件起家）+金屬懸掛（最核心球頭產品國內NO.1）+CDC（正在拓展），同時配套橡膠+輕合金，公司龍頭股是國內首家電動車智能底盤總成供應商，單車價值量達到1 萬+，成長空間大。我們預計22 年公司歸母凈利潤10.6 億元。

 

    風險提示

 

    國內外汽車銷量不及預期；疫情影響企業經營生產節奏；原材料價格上漲影響利潤；空懸等部件國產化進展不及預期。

 

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