把握电子行业黄金性价比时刻，首选舜宇光学（2382.HK）和立讯精密（002475.CH）：年初至今，A 股电子指数和恒生科技指数分别下滑32%和34%，远超沪深300 和恒生指数的下跌。除了宏观环境较差的原因，智能手机行业出货量也同样疲软，同比下滑。但是，我们认为市场对于智能手机供应链的预期已经处于非常低的水平。从电子行业历史盈利预测调整幅度看，今年以来下调的幅度和持续时间都已经比2018 年中美贸易摩擦导致的最低点更低。因此，我们认为市场已经充分将悲观的预期反映到股价中，市场预期的上行风险较大。

 

    同时，我们认为，今年二季度末前后时间，将会是布局该行业较好的时机，届时，行业估值处于低位，但未来12 个月（2H22+1H23）的基本面增长确定性较高。这将是电子行业的黄金性价比时刻。在我们覆盖的供应链企业中，我们首推舜宇光学（2382.HK）和立讯精密（002475.CH）。

 

    下调2022 年全球智能手机出货量增速至-3%，对下半年保持谨慎乐观，预计同比持平：由于受到低端SoC 芯片供应紧缺、中国疫情反弹、海外地缘冲突等宏观环境影响，智能手机行业上半年出货量较弱，我们预期同比下降7%。对于下半年，我们较市场相对谨慎乐观。

 

    随着低端SoC 芯片供应缓解和中国疫情下被抑制的需求得到释放，我们预计下半年全球智能手机出货量将有环比季节性增长，同比基本持平。今年上半年智能手机出货量将是未来18 个月中的低点，该趋势预计将为智能手机供应链提供基本的行业支撑。

 

    四大逻辑线寻找电子行业的安全标的，等待反弹：1）今年盈利能力仍能保持历史相对高位，即公司的扩张可以抵御波动的外部环境。

 

    2）我们近期盈利预测下调幅度更小，受单一手机行业概念股影响更小。3）库存水位较低，年末减值风险较小。4）新能源战略清晰，提供长期基本面增长动力。据此，我们筛选出舜宇和立讯作为行业首推，同时建议关注传音控股、韦尔股份和闻泰科技。

 

    科技硬件龙头股估值回落，建议逢低吸纳布局：当前A 股电子行业市盈率为23.7x，较年初下滑32%，接近2018 年最低点23.2x 的市盈率。下半年行业整体下行空间和可能性都较为有限，上行风险较高，建议投资人可以逢低吸纳布局。

 

    投资风险：全球智能手机需求持续走弱，下半年需求复苏不及预期；智能手机芯片概念股供应不平衡在下半年持续，拖累手机出货量；手机概念股周边的智能产品增速放缓；供应链龙头公司产能利用率下降拖累毛利率和净利润率；公司扩张较快，导致费用率较高；行业竞争加剧导致利润增速显著低于收入增速。

 

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