维持智能手机龙头股品牌及供应链公司评级不变，调整目标价，寻找安全标的，静待时机：由于上半年智能手机需求疲软，我们下调2022 年和2023 年全球智能手机出货量增速至-3%和+1%，也相应地下调智能手机及供应链公司2022E-2023E 盈利预测0%-68%之间，并下调公司目标价5%至61%。但我们认为，智能手机/电子制造/科技硬件板块已反映较为悲观的市场预期，市场上行风险较高。

 

    结合安全考量，我们强烈推荐舜宇光学和立讯精密，同时重点推荐传音控股、韦尔股份和闻泰科技。

 

    四大逻辑寻找安全标的：由于电子行业市场情绪较弱，我们梳理出四条逻辑，筛选安全性较高的标的。1）今年的盈利能力仍能保持历史较高水平的公司；2）我们调整的盈利预测幅度更小的公司，受单一行业波动影响更小；3）库存保持相对低位，无惧需求波动；4）公司新能源汽车战略清晰，提供长期基本面增长动力。

 

    电子制造行业概念股已反映较悲观预期，上行风险较高：据我们统计的电子制造行业每股盈利预测变化的历史趋势，当前行业每股盈利下调持续的时间和幅度均已超2018 年中美贸易冲突时的情景。行业预期进一步下行的可能性和幅度都相应较小，上行预期反而更大。同时，我们看到智能手机零部件龙头的库存水位较行业均值更低，因此库存风险相对较小。因此，我们认为，接近二季度末是较合适布局电子制造行业的时机。

 

    投资风险：智能手机行业概念股需求持续下降。疫情反弹、半导体供需失衡等拖累智能手机制造供应能力。部分子行业竞争加剧导致利润增长乏力。公司扩张速度较快，拖累盈利增长。

 

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