新闻: 

 

    1、欧盟外交官:欧盟同意到2022 年底前禁止90%的俄罗斯石油进口。 

 

    2、欧盟委员会主席冯德莱恩:对俄罗斯石油概念股的禁令不包括通过管道输送的石油,这使得依赖国(几乎只有匈牙利)可以继续进口;德国和波兰将在今年年底前停止通过Druzhba 管道进口石油。 

 

    我们认为: 

 

    1、欧盟是俄罗斯石油的最大出口市场。今年4 月,俄罗斯对欧盟的石油出口量为337 万桶/日,较1-2 月下降了58 万桶/日;对欧盟石油出口量占俄罗斯总出口的42%,相比1-2 月50%下降了8 pct。若欧盟在2022 年底前实现禁运俄罗斯90%的石油,则俄罗斯石油出口量将在未来6 个月时间减少约300 万桶/日。 

 

    2、印度在6 月将进口2800 万桶俄罗斯石油(约93 万桶/日),5 月为2400 万桶(约80 万桶/日),4 月为720 万桶(约24 万桶/日)。6 月印度从俄罗斯进口的石油总量较4 月将增加约70 万桶/日。俄乌冲突后,2022 年1-4 月,中国从俄罗斯进口原油占比仍保持15%不变。我们认为,中国和印度的原油进口量远超俄罗斯的原油出口量,但是基于中国和印度长期分散化的原油进口结构,以及管道、港口、码头、船只等基础设施建设的问题,还有融资支付手段、高昂的运输成本和声誉风险等问题,我们认为,亚洲很难全部承接从欧洲原油转移的原油量,冲突对俄罗斯原油的生产和出口影响将逐步显现,俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向也将发生改变,俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。 

 

    3、随着外资的撤退,俄罗斯上游资本开支将进一步出现下降,导致原油产能和实际产量也会下降。对于俄罗斯来讲,油田生产过程是需要持续投入资金的,否则产能就会出现衰竭。现在俄罗斯面临的情况是石油巨头纷纷撤出俄罗斯的市场,禁止在俄罗斯进一步的投资。俄罗斯接下来面临的经济制裁可能会导致国内的油田出现大幅的衰减以及产量的下降。而在历史上也曾发生过产能严重衰退的情况,在1989 年柏林墙倒塌和10 年后的俄罗斯金融危机概念股之间,由于人才流失和投资不足,俄罗斯原油产量曾连续10 年下降,从每天1100 万桶减少到600 万桶,累计下降500 万桶/日,随后在2000-2019 年经过20 年的时间才使产量恢复至1100 万桶,我们认为,俄罗斯或将再次面临原油产量大幅下降的困境。 

 

    产能周期引发能源大通胀,继续看好原油等能源资源龙头股的历史性配置机会。我们认为,无论是传统油气资源还是美国页岩油,资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足,全球原油供给弹性将下降,而在新旧能源转型中,原油需求仍在增长,全球将持续多年面临原油紧缺问题,2022 年国际油价迎来上行拐点,中长期来看油价将长期维持高位,未来3-5 年能源资源有望处在景气向上的周期,继续坚定看好本轮能源大通胀,继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。 

 

    风险因素:全球新冠疫情再次扩散的风险;新能源加大替代传统石油需求的风险;OPEC+联盟修改增产计划的风险;OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险;美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风险;美国对页岩油生产环保概念股、融资等政策调整的风险;全球2050 净零排放政策调整的风险。

 

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