重申蔚來龍頭股、小鵬、理想和比亞迪的“買入”評級，上調特斯拉評級至“持有”：首先，我們對中國造車新勢力保有較高樂觀度。雖然汽車行業在二季度受到疫情沖擊，但是新能源汽車受到影響相對較小。且由于此前對蔚來、小鵬、理想謹慎樂觀的估值，我們基本維持蔚來/小鵬/理想2022 年汽車銷量同比增長59%/78%/78%的預測。調整目標價后，蔚來、小鵬、理想的潛在升幅在24%-35%，上升空間較大。其次，由于華南地區受疫情影響較小，比亞迪3-4 月交付量超過預期，我們上調比亞迪2022 年新能源汽車銷量增速至150%，并重申比亞迪的“買入”評級。最后，我們上調特斯拉的評級至“持有”，因為我們上調特斯拉的汽車交付量預測，而且近期特斯拉估值回調明顯。

 

    大體維持中國新能源汽車銷量和滲透率預測：我們大體維持2022-23E中國新能源乘用車概念股銷量預測（511 萬/657 萬輛，同比增長53%/29%）。

 

    由于受到疫情沖擊，我們下調中國乘用車銷量預測，因此隱含今明兩年新能源乘用車滲透率為25.5%和33.4%。我們重申2022 年展望報告中的觀點，即中國新能源汽車滲透率曲線目前處于“S”型曲線的加速上揚階段。中國新能源汽車行業在需求端、供應端、政策端都得到較好支撐。這是我們維持蔚來、小鵬、理想銷量預測的基礎。

 

    估值：蔚來、小鵬、理想概念股當前市銷率為2.2x、2.4x、2.6x，較3 月低下滑25%、21%和9%，估值較為健康，且上行風險較大。特斯拉當前市銷率為7.5x，較3 月底回調40%，顯著高于中國的三家頭部新勢力。

 

    投資風險：國內外疫情反復影響汽車行業產業鏈復蘇生產。半導體概念股供需緊平衡影響交付量。中國新能源汽車需求增長減弱。行業競爭加劇，車企毛利率下滑。自動駕駛研發不及預期，軟件服務收入增速減慢。

 

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