上周行情回顧：

 

    2022 年5 月23 日-5 月27 日，食品飲料龍頭股板塊（申萬）下跌2.55%，上證綜指下跌0.52%，深證成指下跌2.28%，滬深300 下跌1.87%，食品飲料板塊跑輸上證綜指2.03 個百分點，在申萬31 個一級子行業周漲跌幅中排名第24 位。

 

    核心觀點

 

    白酒：結構化繁榮行情延續，全國化高端酒企展現較強韌性。在消費升級背景下，白酒行業集中度持續提升，產能持續優化。但同時，受到經濟增長放緩的影響，消費升級的廣度和深度或將收縮。2022 年受疫情影響，消費場景減少，但多家酒企仍推出雙位數增長的業績指引。2022年次高端酒企水井坊計劃實現主營收入和凈利潤均增長15%左右；古井貢酒計劃實現營收增長15.30%，利潤增長11.94%。高端酒企貴州茅臺和五糧液分別計劃在2022 年實現15%和10%以上的營收增長。端午消費小旺季即將來臨，部分地區疫情擾動未顯著地影響全國性高端酒企動銷。貴州茅臺的飛天整箱/散裝均分別環比上漲；自“i”茅臺正式上線以來，飛天茅臺批價呈持續上漲趨勢；五糧液龍頭股、洋河、瀘州老窖和山西汾酒批價環比持平。五糧液在1-4 月已經實現全年50%的動銷目標，而且多個市場區域銷量實現雙位數增長。

 

    啤酒：啤酒概念股銷量受疫情影響下降，中高端啤酒影響最為明顯。根據渠道調研，截至2022 年5 月底，啤酒行業受到疫情影響，總體銷量下滑，中高端啤酒影響最為明顯。從四川市場來看，1-4 月百威銷量下滑約10%；中低端啤酒受到影響較小，今年1-4 月雪花銷量下滑約5%；嘉士伯、喜力等在四川由于基數較小，啤酒品牌銷量變化不明顯。當前四川中高端還是以百威系列為主，品牌知名度和競爭力強，嘉士伯在川東也有一定中高端市場份額。華潤雪花占據餐飲及大部分中低端市場，其他品牌各有不同的受眾，如燕京啤酒在南充銷量也較大，烏蘇在四川也有大概60%的門店都有銷售。當前疫情影響已經邊際放緩，期待疫情拐點來臨帶動啤酒需求復蘇。

 

    調味品：安琪酵母深化亞太市場布局，恒順醋業募資擴充產能。安琪酵母公告稱將設立印度子公司。安琪酵母此舉可以有效借助當地產業優勢來降低成本，并強化渠道管控和擴展周邊地區市場。恒順醋業公告稱將募集17.9 億元，用于擴充香醋、醬油、酒和復合調味料產能。在醬油業務上將避開傳統品類巨頭，創造亞品類，增強品類區隔，開創特有的高端醬油市場；在食醋業務方面，公司將在山西、江蘇等地新建產能，并結合品質和品牌力優勢來擴大市場收入；同時，公司切入增速快、競爭格局較分散的復合調味品賽道。

 

    投資建議

 

    板塊配置：白酒>啤酒>乳制品>休閑食品>調味品；白酒：相關標的貴州茅臺龍頭股、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發展潛力大的山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒；啤酒：未來業績具備高增長預期的相關標的青島啤酒；乳制品：在產能、渠道、產品三方齊發力的相關標的伊利股份。

 

    風險提示：

 

    行業政策收緊風險；國內疫情擴散風險；食品龍頭股安全問題等。

 

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