主要觀點(diǎn)：

 

    頭部電商平臺一季報超預(yù)期，用戶流量回暖信號初步顯現(xiàn)在多重擾動下，電商平臺概念股體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)生增長的強(qiáng)動能。2022 年Q1，京東集團(tuán)、阿里巴巴及拼多多的營收及利潤均不同程度超出市場預(yù)期，且中國業(yè)務(wù)的年度消費(fèi)者均在高基數(shù)下保持了平穩(wěn)的增長。

 

    京東的供應(yīng)鏈及履約能力再次得到驗(yàn)證，同時凸顯社會價值；阿里巴巴長期以來的高質(zhì)量多產(chǎn)品的生態(tài)布局維持經(jīng)營韌性，據(jù)QM 數(shù)據(jù)，用戶流量自4 月初開始回升；拼多多專注農(nóng)業(yè)的長期價值布局及研發(fā)投入，支撐了高效可持續(xù)性的發(fā)展。京東/阿里巴巴/拼多多于自然季度2022Q1 分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18%/9%/7%的增長，相應(yīng)年度活躍消費(fèi)者數(shù)量分別達(dá)5.81 億/9.03 億/8.81 億。

 

    “618”消費(fèi)節(jié)開啟，加碼用戶補(bǔ)貼，推出商戶幫扶政策，有望助力消費(fèi)回暖

 

    本次“618”，品牌商家概念股報名的積極性提升，平臺亦加碼用戶側(cè)促銷力度，表現(xiàn)在補(bǔ)貼率提升及補(bǔ)貼門檻降低、直播電商玩法豐富、預(yù)售期縮短及預(yù)售時間調(diào)整。同時主要電商平臺均推出商戶扶持措施，除提供流量扶持和消費(fèi)券補(bǔ)貼之外，還通過減少考核、優(yōu)化規(guī)則及優(yōu)化服務(wù)等方式增強(qiáng)商戶展業(yè)信心，幫助商戶減少現(xiàn)金流壓力、降低成本和推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，促進(jìn)消費(fèi)回暖。

 

    “618”預(yù)售數(shù)據(jù)亮眼，部分品類表現(xiàn)優(yōu)越

 

    預(yù)售階段，天貓國潮國貨表現(xiàn)亮眼，京東大量品牌預(yù)售額破億，快手品牌商家GMV 大幅增長。天貓美妝品行業(yè)概念股預(yù)售3 日銷售額同口徑下同比增長20%；李佳琦預(yù)售當(dāng)日場觀達(dá)1.5 億，去年同期為1.06 億；京東“95”后預(yù)售訂單額同比增長75%，商品品類概念股同比增加20%；快手預(yù)售前三日品牌商家GMV 同比增長592%，消費(fèi)信心有望加速回暖。

 

    投資建議

 

    復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，“618”消費(fèi)節(jié)有望加速消費(fèi)回暖，修復(fù)消費(fèi)信心。建議關(guān)注電商行業(yè)龍頭：京東集團(tuán)龍頭股-SW，供應(yīng)鏈能力再次凸顯，用戶信任再次鞏固，后續(xù)頻次及ARPU 雙增長驅(qū)動業(yè)績提升；阿里巴巴-W，電商龍頭地位穩(wěn)固，多元戰(zhàn)略布局建立消費(fèi)領(lǐng)域強(qiáng)壁壘，云計算迎來盈利拐點(diǎn)；拼多多：堅定農(nóng)業(yè)與科技，用戶在較高基數(shù)上保持穩(wěn)定增長，深耕用戶與社會的長期價值，助力公司長期可持續(xù)發(fā)展；快手-W，用戶流量依然高速增長，品牌及電商內(nèi)循環(huán)疊加銷售體系完善驅(qū)動廣告增長，品牌電商及服務(wù)商體系推動信任電商發(fā)展，收入將保持較高增速，盈利改善能力超預(yù)期。

 

    風(fēng)險提示

 

    疫情反復(fù)帶來的不確定性風(fēng)險；消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險：地緣政治沖突加劇風(fēng)險；行業(yè)競爭格局劇變風(fēng)險

 

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