根据《中国妇女发展纲要2021-2030年》,建议各地政府推行对13-14岁女生,即目前初一阶段的女性实施免费HPV疫苗接种计划,根据教育部2020年中国教育事业发展情况分析,我国初中阶段招生人数为1630万,其中女性占比为46.43%,预计每年总适应人群为760万左右,占存量人口女性比例为2.3%。采购接种的疫苗为国产二价HPV疫苗,国产厂家有望受益。假设2024年覆盖人群占每年适应人群比例达到30%,预计政府采购需求量为456万支左右。

 

    项目经费来自各地财政,计划实施进度不一

 

    从目前各地政府披露免费接种计划看,各地实施进度不一,如南京市此次采购的3.2万支二价HPV疫苗,主要接种对象为南京市在校初一3.1万余名女生第一针接种。广东省2022—2024年HPV疫苗工作方案提出财力薄弱地区省财政给予相应补助,其他地区由各地财政承担。目前已有江苏(南京、连云港、无锡)、内蒙古(鄂尔多斯)、广东省、四川(成都、绵阳市)、山东(济南、德州市)、福建省、河北(石家庄)、海南省、重庆市、河北(石家庄、唐山市)等10个省份的部分城市推出相关文件。

 

    万泰生物在多地中标,为公司带来额外增量

 

    自2021年以来万泰生物的二价HPV疫苗已在厦门、济南、无锡、海南、石家庄等多地政府项目中陆续中标,预计2021年相关政府项目总销售规模为16万支左右,9-15岁人群占公司总销售量比例较小。从临床试验结果看,公司的二价HPV疫苗保护效率较高,随着各地政府启动相应招标,有望为公司带来额外增量。

 

    盈利预测、估值与评级

 

    我们预计22-24年营收分别为103/140/158亿元,净利润为39/55/66亿元,同比增长96%/40%/21%,EPS 分别为4.45/6.21/7.49元/股,对应当前股价PE为31/22/18x,维持买入评级。

 

    风险提示

 

    疫情影响风险,竞争加剧,HPV疫苗接种不及预期,研发进展不及预期,政策及监管风险