根據《中國婦女發展綱要2021-2030年》,建議各地政府推行對13-14歲女生,即目前初一階段的女性實施免費HPV疫苗接種計劃,根據教育部2020年中國教育事業發展情況分析,我國初中階段招生人數為1630萬,其中女性占比為46.43%,預計每年總適應人群為760萬左右,占存量人口女性比例為2.3%。采購接種的疫苗為國產二價HPV疫苗,國產廠家有望受益。假設2024年覆蓋人群占每年適應人群比例達到30%,預計政府采購需求量為456萬支左右。

 

    項目經費來自各地財政,計劃實施進度不一

 

    從目前各地政府披露免費接種計劃看,各地實施進度不一,如南京市此次采購的3.2萬支二價HPV疫苗,主要接種對象為南京市在校初一3.1萬余名女生第一針接種。廣東省2022—2024年HPV疫苗工作方案提出財力薄弱地區省財政給予相應補助,其他地區由各地財政承擔。目前已有江蘇(南京、連云港、無錫)、內蒙古(鄂爾多斯)、廣東省、四川(成都、綿陽市)、山東(濟南、德州市)、福建省、河北(石家莊)、海南省、重慶市、河北(石家莊、唐山市)等10個省份的部分城市推出相關文件。

 

    萬泰生物在多地中標,為公司帶來額外增量

 

    自2021年以來萬泰生物的二價HPV疫苗已在廈門、濟南、無錫、海南、石家莊等多地政府項目中陸續中標,預計2021年相關政府項目總銷售規模為16萬支左右,9-15歲人群占公司總銷售量比例較小。從臨床試驗結果看,公司的二價HPV疫苗保護效率較高,隨著各地政府啟動相應招標,有望為公司帶來額外增量。

 

    盈利預測、估值與評級

 

    我們預計22-24年營收分別為103/140/158億元,凈利潤為39/55/66億元,同比增長96%/40%/21%,EPS 分別為4.45/6.21/7.49元/股,對應當前股價PE為31/22/18x,維持買入評級。

 

    風險提示

 

    疫情影響風險,競爭加劇,HPV疫苗接種不及預期,研發進展不及預期,政策及監管風險