事件:

 

    快遞行業龍頭股4 月運行情況及快遞企業4 月經營數據均已公布。

 

    ①行業方面:

 

    量:4 月份,全國快遞服務企業業務量完成74.8 億件,同比下降11.9%;異地快遞業務量達到64.28 億件,同比下降10.7%。

 

    價:4 月份,全國快遞服務企業單票收入為9.90 元,同比增長2.13%,環比增長3.29%;其中,異地快遞單票收入為5.46 元,同比下降4.35%,環比增長0.92%。

 

    ②個股方面: 

 

    量:4 月份,圓通速龍頭股遞完成業務量12.46 億票,同比下降4.83%;申通快遞完成業務量7.91 億票,同比下降7.68%;韻達股份完成業務量11.32億票,同比下降19.37%。

 

    價:4 月份,圓通速遞單票收入為2.51 元,同比增長16.41%,環比增長1.21%;申通快遞單票收入為2.57 元,同比增長20.66%,環比增長0.39%;韻達股份單票收入為2.53 元,同比增長24.02%,環比下降2.32%。

 

    投資要點: 

 

    單票收入同比上行,格局改善邏輯不變

 

    2022 年4 月,圓通速遞單票收入為2.51 元,同比增長16.41%,環比增長1.21%,剔除菜鳥裹裹業務龍頭股影響后單票收入2.44 元,同比增長13.43%,環比增長1.67%;申通快遞單票收入為2.57 元,同比增長20.66%,環比增長0.39%,剔除菜鳥裹裹業務影響后單票收入2.46 元,同比增長15.49%,環比增長1.23%;韻達股份單票收入為2.53 元,同比增長24.02%,環比下降2.32%。環比來看,圓通與申通單票收入環比實現正增長,主要系疫情下快遞企業針對疫情區域網點加收派費影響。同比來看,各企業單票收入維持上行,格局改善邏輯不變。 

 

    業務量持續承壓,靜待封控結束后的需求反彈

 

    疫情封控政策的延續干擾快遞行業的整體運行,2022 年4 月,行業業務龍頭股量同比下降11.9%。個股層面,各企業均受到來自疫情不同程度的沖擊,其中韻達受到沖擊較大,華東區業務量占比高與山西轉運中心疫情影響,使韻達業務量同比下降19.37%至11.32 億票,市占率15.13%,同比下降1.38pct;圓通與申通同樣受到沖擊,圓通業務量同比下降4.83%至12.46 億票,市占率達到16.66%,同比上升1.26pct,市占率升至第二;申通業務量同比下降7.68%至7.91億票,市占率10.57%,同比上升0.49pct。隨著上海社會面清零的目標逐漸達成,快遞行業也在穩步恢復的道路上,保通保暢政策的推進下,主要快遞企業分撥中心吞吐量指數已于4 月中下旬逐步回暖,靜待封控結束后的需求反彈。 

 

    疫情無礙板塊長期邏輯,持續推薦電商快遞行業

 

    疫情只影響物流需求釋放的節奏,不改行業整體格局向好、量價齊升的中長期趨勢,一季度各企業出色的業績表現持續驗證了格局改善邏輯。目前電商快遞行業已進入注重利潤與份額平衡的高質量發展階段,新階段中,價格貢獻的利潤彈性遠大于業務量變動帶來的影響,建議積極把握電商快遞行業在格局改善支撐下,現金流逐步修復、盈利能力持續提升帶來的投資機會。 

 

    行業評級及投資策略

 

    目前行業受疫情短期變量擾動,但電商快遞概念股企業格局優化、ROE 抬升的趨勢不變,板塊邏輯持續驗證,看好電商快遞行業板塊性的投資機會。維持行業“推薦”評級。 

 

    重點推薦個股 圓通速遞、申通快遞、中通快遞龍頭股-SW、韻達股份

 

    風險提示 價格戰加劇的風險、行業龍頭股景氣度不及預期的風險、上下游整合帶來的并購風險、監管政策變動帶來的風險、快遞加盟商爆倉的風險、推薦公司業績不達預期的風險。

 

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