投資要點

 

    　　事件：海汽集團擬發行股份及支付現金購買海南旅概念股投持有的海旅免稅的部分或全部股權，并向特定投資者發行股份募集配套資金。資產重組前：1）海南旅投為海南國資委全資子公司，持有海汽控股90%股權，為海汽集團間接控股股東；2）海旅免稅為海南旅投全資子公司。資產重組后：預計海汽集團將持有海旅免稅部分或全部股權，海南旅投預計仍為海旅免稅的間接控股股東。

 

    　　發展歷史：海南旅投是為了貫徹落實總書記“4·13”重要講話和12 號文件精神應運而生，2020 年7 月21 日海旅免稅成立、并于同年8 月12 日順利獲得離島免稅經營資質。獲批后，公司在短短130 天日夜兼程，同年12 月30日三亞海旅免稅城盛大開業。

 

    　　海旅免稅在離島免稅、跨境電商、島民免稅三大商業概念股板塊均有深度布局：1）離島免稅及補購：①線下免稅：高端旅游零售綜合體三亞海旅免稅城經營面積達9.5 萬平；②線上免稅：線上商城21 年1 月上線，作為免稅線下商城的有效補充；③回頭購：海旅免稅會員購21 年8 月上線，是海南離島免稅業務的延伸。此外，公司離島免稅提貨點涵蓋機場、碼頭、火車站，郵寄離島和返島提貨均及時推出；2）跨境電商業務：公司在線上美好生活跨境電商平臺的基礎上，擁有三家美好生活跨境線下門店，還推出了海旅跨境供應鏈業務；3）島民免稅試點：率先于海口友誼陽光城開設線下完稅門店。

 

    　　公司開業以來銷售表現亮眼：1）21 年海旅免稅城實現銷售額28 億元；22 年1 月1 日-2 月6 日，海南旅投旅游商業概念股實現銷售額7.3 億元，同比增長244%，其中免稅品銷售額6.9 億元，同比增長288%；2）抖音平臺線上渠道的銷售情況來看：海旅免稅概念股會員購賬號近180 天銷售額達3015 萬元，近30 天直播場次18 場，平均觀看人次達5.2 萬人次，預計場均帶貨達18 萬元。

 

    　　海旅免稅概念股競爭優勢分析：1）背靠海南國資委，母公司海南旅投旗下資產豐富，或對海旅免稅城擴大品牌知名度、獲客等方面有所幫助；2）核心管理層深耕行業多年：董事長、總經理謝智勇從事免稅行業13 年，曾任海南免稅總經理，帶領公司快速成長；3）供應鏈：戰略合作拉格代爾、新羅免稅，品牌數量領先：海旅免稅先后與拉格代爾、新羅免稅簽訂戰略合作協議，并不斷提升自身采購能力，引進超過747 個品牌，海旅免稅在引進充足熱門品牌的基礎上，加大了差異化品牌端引進力度，線上香化品牌數量達142 個，位列海南各免稅平臺第一；4）海旅免稅具備卓越的營銷能力，快速打開品牌知名度，吸引潛在消費客群：公司在抖音、小紅書、微博等各類線上平臺均有布局，其中，會員購抖音平臺的粉絲數量達67.8 萬，為各大免稅商旗下賬號中粉絲數量之最；邀請孫楊直播帶貨，曾3.5 小時帶貨1200 萬元，相關詞條登上微博熱搜；持續推動各類折扣活動，折扣力度通常維持在較有競爭力的水平；對接其他免稅商會員，快速擴充會員體系。

 

    　　投資建議：新政推出以來，海南離島免稅行業迎來快速發展，各免稅商及相關方均有機會在行業紅利下分得一杯羹，短期海南雖受疫情影響，但隨著海南離島免稅知名度和相關基礎設施的持續提升，疫情修復后客流的恢復，行業有望繼續高增長。我們建議關注中國中免概念股（免稅行業龍頭，競爭優勢顯著），海汽集團（擬收購海旅免稅），海南發展（有望注入海控免稅資產）。

 

    　　風險提示：系統性風險；疫情相關風險；市場競爭加劇；資產重組方案未獲通過等。

 

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