本报告导读：

 

    建议关注航空逆向时机，与油运龙头股底部时机。维持快递增持评级。

 

    摘要：

 

    航空：客流恢 复略有提升，建议关注逆向时机概念股。受疫情影响，3 月下旬至5 月下旬国内客流不足2019 年两成。随着部分区域疫情得控，近期国内客流恢复至2019 年25%上下。系列纾困政策出台，有望缓解航司现金流压力，加速机队周转恢复。海外航空业恢复正在加速，IATA 预期全球航空客运量有望提前一年恢复至疫情前。短期经营压力巨大，未来两年复苏趋势确定，且长期前景乐观，建议关注逆向时机。维持中国国航H/A、中国民航信息网络H 等“增持”评级。

 

    快递：全国快递量恢复正增长，疫情不改盈利修复趋势。2022 年行业竞争阶段性趋缓，短期疫情与油价压力不改盈利修复趋势，一季度快递企业业绩同比高增长。近期随着全国物流通畅逐步恢复，调研了解4 月底头部企业日度快递量同比已转正。五一假期（4 月30 日-5月4 日）全行业快递量同比增长2.3%，积压快递逐步恢复派送，节后快递量增速继续小幅回升。快递市场逐步恢复，将有望催化对头部企业盈利修复确定性的乐观预期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。受益标的顺丰控股。

 

    航运：集运货代价格再现回落，欧洲制裁分歧影响油运预期。（1）集运龙头股:货代价格再现明显回落，警惕需求拐点风险。集运CCFI 综合运价：上周环比上涨1%，自2 月中旬以来累计回落15%。美西运价指数上周环比：CCFI 增3%、SCFI 持平、FBX 降12%。美西港口拥堵持续改善，洛杉矶港待泊船量回落近2/3。考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。（2）油运：欧洲制裁分歧影响油运预期，不改未来两年复苏趋势，建议关注逆向时机。上周VLCC 中东-中国TCE 降至-1.1 万美元/天。考虑油运市场产能利用率仍处低位，运价或将继续低位波动。我们看好未来两年油运市场供需逐步改善，且俄乌冲击或提供“需求意外”。建议关注油运底部时机。受益标的中远海能、招商轮船。

 

    国君交运2022 春季策略：把握盈利修复，逆向布局复苏。建议把握疫情复苏和业绩增长两条主线，逆向增持航空、油运龙头股、快递。（1）疫情复苏之航空：短期至暗时刻，中期复苏确定，长期前景乐观。建议关注逆向时机。（2）疫情复苏之油运：过去22 个月完成供需寻底，未来两年复苏趋势确定。俄乌冲突提供“需求意外”期权，建议把握底部时机。（3）业绩增长之快递：2022 年行业竞争阶段趋缓，短期疫情影响不改盈利修复趋势，维持增持评级。

 

    风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油龙头股价汇率、安全事故。

 

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