事件：

 

    當地時間5月13 日，印度外貿總局發布通知，表示立即執行小麥出口禁令。這是既4 月28 日印尼禁止棕櫚油龍頭股及其原料出口之后，全球又一農業生產大國宣布禁止本國主要農產品出口。

 

    點評：

 

    印度禁止小麥出口，全球供給擔憂重燃。印度是全球第二大小麥主產國，年產小麥約1.1 億噸。盡管此前印度小麥出口并不太多，出口量約占全球4%，但印度確是小麥出口增長潛力最大的國家之一。今年俄烏沖突爆發后，小麥供給風險加劇，全球買家大肆搶購令小麥價格暴漲。隨后正是印度和澳大利亞大幅增加出口，使得市場擔憂情緒得以緩和。而印度政府宣布禁止小麥出口，無疑使得本就捉襟見肘的全球小麥貿易更為雪上加霜，市場重燃對于未來供給風險的擔憂。

 

    全球糧價有望持續上漲，貿易保護加劇供給風險。從2018 年起，全球糧食庫存就開始減少，近年來新冠疫情流行以及天氣災害頻發更加速了庫存去化——印度禁止小麥出口也是因當地正遭遇極端高溫天氣，恐對其本國糧食生產造成較大影響。俄烏沖突只是點燃糧價上漲的導火索。

 

    除了糧食減產風險，糧食貿易的不穩定對于全球糧價起到了推波助瀾的作用。一旦全球糧食出現供不應求，主產國肯定優先保障國內供應，諸如印度禁止小麥出口的貿易保護行為歷史上屢見不鮮。如果全球糧食供應鏈無法穩定運行，將嚴重威脅全球糧食安全，從而進一步推升糧價。

 

    海內外糧概念股價聯動性增強，糧價溫和上漲符合基本國策。盡管我國糧食庫存總體較為充裕，但近年來在需求強勁增長帶動下，玉米、小麥進口量明顯增多，國內糧價與海外市場的聯動性越來越緊密。鑒于目前進口到港價已與國內現貨價形成倒掛。海外糧龍頭股價的持續上漲勢必將傳導至國內，但在我國政府宏觀調控下，出現國內糧價暴漲暴跌的可能性不大。我們認為在農資、土地成本大幅上升的背景下，國內糧食價格的溫和上漲能夠起到保障農民的種植收益的作用，也符合我國保障國家糧食安全、確保不發生規模性返貧的政策制定初衷。

 

    投資建議：全球農業生產風險加劇，貿易保護措施重新點燃供給擔憂，糧價上漲預期強烈。國內糧龍頭股價溫和上漲有助于提升種糧積極性，對保障糧食安全和推進鄉村振興均起到積極作用。強烈建議積極配置種植產業鏈，重點推薦經營小麥水稻種植的蘇墾農發，以及受益于糧價上漲的種子企業，如登海種業等。

 

    風險提示：糧食價格波動風險，天氣災害，政策不確定性

 

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