2022Q1 食品饮料板块盈利弹性释放，归母净利润实现高增。从食品饮料板块整体表现来看，2021 年板块整体营收与归母净利润增速呈现前高后低，受到疫情零星反复及大众品原材料价格上涨等因素的影响，企业2021 年H2 营收与归母净利润承压。大众品企业纷纷以提价、锁定上游原材料成本价格等方式应对，2022Q1 逐步反应到报表端。当下来看，由于疫情反复严重在3 月下旬，对板块Q1 整体营收影响有限，2022Q1申万食品饮料指数营业收入/归母净利润分别增长11.04%/20.38%。行业归母净利润实现高增，增速环比上行6.43pct，利润增速快于营收增速。

 

    白酒：收入重回双位数增长，此轮白酒周期延续。2021 年白酒行业重点公司实现总收入2940.47 亿元，同比增长19.29%，重回两位数增长，增速同比增加12.79pct，较2019 年增加3.9pct，两年复合增长率为12.71% 。分季度来看， 2021Q1/Q2/Q3/Q4 总收入同比增速分别为24.32%/21.52%/17.02%/14.07%,去年上半年整体增速快于下半年，主要系2020 年低基数同时行业扩容带来整体收入增长。2022 年一季度行业实现总收入1097.8 亿元，同比增长22.3%，顺利实现全年开门红，尽管局部地区疫情反弹，行业仍旧延续高景气。

 

    啤酒：2021 年营收增速呈现前高后低的趋势，疫情下2022Q1 营收仍实现正增长。2021 年疫情散点多发及上游原材料价格抬升，啤酒板块毛利由2020 年的42.52%下行至40.45%。当前啤酒厂商多采取提价以及锁价方式缓解原材料成本压力。2022Q1 啤酒板块营收/归母净利润增速分别为7.82%/19.48%，3 月中下旬疫情造成部分啤酒消费场景缺失，对现饮渠道造成较大冲击，须疫情转好带动需求回暖。

 

    调味品：疫情余波和成本压力下，板块业绩分化明显，静待下半年需求回暖。由于原材料价格上涨，以及疫情管控下餐饮场景减少、物流受阻等因素，板块在收入端和成本端承压。同时，由于经营效率和细分行业差异等因素，板块业绩分化明显。伴随疫情消退和潜在宏观利好因素的显现，消费升级和需求复苏有望驱动调味品行业上行。板块内抵御风险能力较强的头部企业有望率先受益。

 

    投资建议

 

    我们认为此次白酒概念股基本面的周期将按照“高端酒-全国性次高端白酒-区域性次高端白酒”的顺序进行，后续应坚守确定性高、自身发展素质过硬的区域性次高端龙头。大众品板块方面，涨价对于盈利的改善已经初步显现，当前在疫情干扰下，建议关注成长确定性更高的个股。主要关注：（1）所处行业龙头股整体处于快速扩容的阶段的个股，如复合调味品、预制菜、奶酪等相关标的；（2）所处行业格局不断改善的个股，如啤酒、卤制品、乳制品等相关标的；（3）品牌力较强，提价能力较强的龙头个股，如海天味业、涪陵榨菜、伊利等相关标的。

 

    风险提示

 

    原材料成本大幅上涨，终端需求回落，食品安全龙头股问题等。

 

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