2021 年：養殖鏈承壓明顯，周期蓄勢反轉。2021 年農林牧漁龍頭股板塊整體營業收入同比+15.99%，增速相較2020 年有所降低；歸母凈利轉虧，同比大幅減少143.18%。子板塊方面，從2021 年營收同比增速來看，林業（+35%）>飼料（+34%）>農業綜合（+24%）>農產品加工（+15%）>動物保健（+12%）>養殖業（+9%）>種植業（+8%）>漁業（+7%）；從2021 年歸母凈利同比增速來看，漁業概念股（+104%）>農業綜合（+85%）>林業（+70%）>動物保健（+7%）>種植業（+5%）>農產品加工（-10%）>飼料（-129%）>養殖業（-177%）。在豬價低迷和原材料價格上漲雙重壓力下，飼料板塊（傲農生物、唐人神、大北農、金新農、海大集團等加碼養殖）和養殖業2021 年凈利均出現大幅下滑。

 

    　　2022Q1：養殖鏈盈利觸底，種植鏈持續回暖。2022Q1，農林牧漁板塊整體營業收入同比增長0.33%，環比下降13.91%。具體來看，生豬板塊2022Q1 整體盈利同比大幅下滑269%，板塊內分化明顯，其中，牧原股份及華統股份業績下滑增速處于較低水平，分別同比下降174%、213%，相較于同行的單位超額盈利優勢進一步凸顯。肉禽板塊，周期下行導致板塊整體業績較為低迷，行業內向食品消費積極轉型的肉禽養殖公司盈利向好，湘佳股份營收及凈利分別環比減少5%及67%，仍實現正盈利。動保板塊2022Q1 量利承壓明顯，頭部企業如科前生物、生物股份等頭部企業營收和盈利均出現大幅下滑，我們認為未來隨豬價環比改善，板塊有望實現量利齊增，當前板塊安全邊際足夠，短期看好動保板塊的估值修復。飼料板塊整體22Q1 營收同比增長9%，但歸母凈利同比下降140%，其中海大集團/大北農/金新農的營收同比分別為+27%/-13%/-15%，歸母凈利同比變動分別為-72%/-159%/-869%，海大集團得益于飼料技術研發積累與數字化大幅度提升，相對于行業的單位超額收益進一步拉大，在優秀管理層的帶動下，熵減進化持續成長。種植板塊整體凈利同比增長13%，環比下降11%，我們認為種植鏈整體景氣上行，給予重點推薦，看好2022 年糧價高景氣，種植概念股鏈2022 年業績有望持續回暖。

 

    　　投資建議：重點推薦華統、圣農與牧原，看好動保的板塊性機會。農業整體投資觀點如下，自上而下看好養殖及種業。其中，1）生豬養殖推薦：華統股份、傲農生物、天康生物、東瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中糧家佳康、牧原股份、溫氏股份等，建議關注雙匯發展、龍大美食等；2）種業推薦隆平高科、登海種業、大北農；3）禽板塊推薦：立華股份、湘佳股份；建議關注白雞標的：春雪食品、圣農發展、益生股份、仙壇股份。4）動保板塊推薦：科前生物、中牧股份、回盛生物、普萊柯。

 

    　　風險提示：不可控動物疫情引發的潛在風險；原材料概念股價格劇烈波動的風險。

 

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