2021年及2022年Q1回顧：消費建材龍頭股營收穩定，盈利能力下降。受益于消費建材企業產能擴張和渠道開拓加速，2021年消費建材企業營收高增，但受制于下半年原材料價格上漲未傳導至下游疊加部分頭部房企暴雷計提大量減值，盈利能力大幅下滑。22年Q1，疫情反復疊加房地產持續低迷，消費建材企業業績承壓。

 

    零售市場概念股：渠道再迭代，整裝大家居開啟新篇章，企業增長或分化。 新房銷售回落疊加翻新、二手房占比上升，家裝零售市場規模呈現上升趨勢。我們認為消費者流量將繼續呈現小B化特征，家裝行業是典型的服務型產業，整裝公司憑借一站式解決客戶需求獲得消費者青睞，且近兩年疫情等突發原因讓其效率優勢更加明顯，發展速度進一步加快，而且我們已經觀察部分優秀的整裝公司通過管理效率的提升有效解決了過往外延復制擴張存在的困難和障礙取得階段性成功，同時以歐派、索菲亞為代表的定制龍頭開辟獨立整裝大家居渠道，有望進一步加速未來消費者流量小B化，我們認為22年零售市場迎來渠道再迭代，新渠道或加速企業增長分化。

 

    工程市場：中小產能被動出清，龍頭集中度有望持續提升。2021年下半年至今，受疫情與情緒雙重壓制，地產市場持續低迷。多城在“因城施策”指導方針下限售、限購政策出現寬松。房地產“去金融化”持續，行業過剩產能加速出清，房地產市場集中度有望持續提升。受此影響，和房企具有良好穩定合作關系的頭部建材企業有望借此進一步提升市占率。近期政府大力推進的保障性租賃住房也有望為具有產品概念股、產能、品牌、渠道優勢的頭部建材企業貢獻更大市場空間。

 

    我們建議關注東方雨虹（民建三年百億，工程強者恒強），偉星新材（PPR零售領導者，新品類加速推進），堅朗五金（建材集成平臺探索者，盈利有望企穩回升），兔寶寶（零售板材領導者，新渠道穩中發展），東鵬控股（渠道、布局構筑品牌競爭優勢），歐派家居（開辟整裝大家居，拉動行業創新），索菲亞（2025年兩百億目標，整家定制引增長），江山歐派（新零售板塊發展迅猛，份額加速提升）。

 

    風險提示：疫情反復，地產基建投資龍頭股不及預期，原材料價格上漲風險

 

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