核心結論：2021年接收站板塊公司周轉量處于成長階段，由于周轉量的提升實現了業績較快增長。2022Q1在國際天然氣市場存在較大價差的環境下接收站板塊企業充分利用自身長協氣源優勢，積極擴展海外市場從而實現了天然氣貿易業務的較大增長。目前該板塊相關企業處于成長階段，我們認為其擁有低成本氣源優勢在天然氣消費高速增長背景下有望實現業績穩步提升。

 

    　　2021年接收站板塊公司實現了較好的盈利。2021年接收站板塊公司周轉量處于成長階段，其中廣匯能源龍頭股全年周轉量為252.09萬噸，同比增長22.47%；新奧股份全年周轉量為334.94萬噸，同比增長31.35%，由于周轉量的提升實現了業績較快增長。根據2021年年報，廣匯能源天然氣龍頭股業務實現毛利潤37.33億元，同比增長33.37%（廣匯能源天然氣銷量中80%來自接收站）。根據《發行股份及支付現金購買資產暨關聯交易預案》，新奧舟山（舟山接收站所屬公司）2021年實現歸母凈利潤6.36億元，同比增長30.40%。

 

    　　利用長協穩定氣源成本。2021年前，新奧股份及子公司新奧能源與道達爾、雪弗龍和銳進簽訂長協143萬噸，占2021年舟山接收站周轉量的42.69%，2021年后，公司又與諾瓦泰克、ENERGY TRANSFER等公司簽訂長協合計570萬噸，未來將陸續進入合同期；2019年，廣匯能源與道達爾簽訂70萬噸/年、為期十年的長協，占2021年啟東接收站周轉量的27.77%；九豐能源與ENI約定2021年至2024年需要完成的長約提貨量為81萬噸，與馬石油約定2021合同年至2025合同內需要完成提貨量合計416萬噸，2021-2024年年均采購量為103.45萬噸，約占2021年LNG銷售量的51.07%。（以上長協數據來自公司年報，新奧股份發行股份及支付現金購買資產暨關聯交易報告書以及公司投資者問答平臺，可能有部分長協資源未包含在內）。長協氣源的簽訂有助于接收站企業在天然氣價格大幅波動下穩定自身成本，從而提升自身盈利穩定性。

 

    　　海外天然氣概念股價格高漲，一季度接收站企業積極尋求海外市場。2021年下半年以來，受極端天氣、地緣政治沖突、供需緊張等因素影響，歐洲天然氣價格大幅上漲。根據Wind數據，2022年4月歐洲天然氣價格高達32.20美元/百萬英熱單位，相比2021年6月上漲212.62%，而4月份美國Henry Hub均價為6.57美元/百萬英熱單位，國際間存在較大價差。國內接收站企業及時調整策略，利用長協氣源的優勢積極尋求海外市場。2022Q1，廣匯能源國際貿易氣銷量達到32.11萬噸，同比增長375.54%；新奧股份直銷氣銷量達到87.93萬噸，同比增長124%；九豐能源通過FOB形式將一船LNG產品銷至歐洲。

 

    　　長三角地區LNG供需趨緊，接收站擴產空間較大。 根據三航院徐鵬飛等在《水運工程》雜志上發布的《長三角地區液化天然氣接收站的發展前景》。2025、2030、2035年長三角地區LNG消費量將達3500、5043和6300萬噸，而當地LNG接收站較稀缺，考慮目前公布的改擴建情況，2025年接收站平均負荷將達66%。而到2030、2035年，接收站平均負荷將達95%、119%，現有及規劃接收站難以滿足需求，后續有進一步擴產空間。

 

    　　接收站板塊公司處于產能擴張期。2021年6月新奧集團舟山接收站二期工程投產，一、二期工程合計年實際處理能力達到750萬噸。2022年3月三期工程獲批，預計建成后項目總處理能力有望達到1000 萬噸/年。2021年，廣匯能源概念股啟東接收站擁有周轉能力300萬噸，正在進行儲罐和泊位擴建，預計2022年周轉能力將到達500萬噸，2025年將達到1000萬噸。九豐能源東莞接收站目前可實現LNG周轉能力150萬噸/年，LPG周轉能力150萬噸/年，募投在建1艘LNG運輸船，1艘LPG運輸船，預計3年后完成。

 

    　　投資建議。天然氣整體行業增速維持高增長，LNG接收站作為天然氣產業鏈重要資產在LNG進口方面起著重要作用，建議關注廣匯能源、新奧股份、九豐能源等。

 

    　　風險提示：天然氣消費概念股增速下滑，接收站價差收窄、周轉率較低，部分長協資源未統計在內等。

 

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