計算機行業概念股分析：周五一則外媒傳言導致信創板塊集體異動，我們無法確定傳言的真實性，但實際過去幾周我們一直推薦對部分信創標的進行配置，主要原因包括信創板塊先于計算機板塊調整，調整時間久，調整幅度大，機構持倉少，相關標的估值便宜，且今年信創板塊基本面催化因素多，相關個股業績確定性較高，同時未來有可能出現全面提升板塊貝塔的催化因素。低估值及業績確定性仍然是我們推薦配置相關信創標的標準，首推中科曙光、神州數碼，其他板塊維持推薦能源IT、智能駕駛、云計算及下游景氣的煤炭IT 等。

 

    信創龍頭股板塊當前值得配置。信創板塊自19 年集體出現行情后，因業績兌現度較差，訂單、政策透明度較低等因素先于計算機板塊開始調整，整體調整時間已超過兩年，調整幅度大，部分標的甚至已較高點跌去近80%；從估值層面看，部分信創標的22 年一致預期下的估值或TTM估值均已合理甚至低估；從基本面維度看，信創板塊今年預期變化多，且當前已有數個事件落地驗證，這使得相關公司業績成長的確定性更高；從機構持倉看，機構從去年1 季度后持續減倉計算機板塊，而信創板塊機構至22 年Q1 持倉比例更低；最后，展望未來，國產晶圓制造環節若實現突破，則整個板塊最為受益，板塊貝塔彈性最大。

 

    今年以來信創板塊可見變化包括：

 

    移動本年度招標服務器國產占比將超過40%，行業信創全面加速。3月31 日中國移動發布了2021-2022 年PC 服務器集中采購補充采購（第一期）的招標公告，本次集中采購規模約為41004 臺，其中鯤鵬服務器占比43.30%，海光服務器占比56.70%。考慮此前中國移動2021-2022 年PC 服務器第1 批集采共采購163692 臺PC 服務器，國產芯片服務器合計占比27.03%，截至當前，本年度移動集采整體國產服務器占比將達到41.65%（其中鯤鵬占比21.90%，海光19.74%）。

 

    行業信創全面加速。本次移動全國產集采補采再次表明行業信創正在加速，產業調研了解，電信、聯通國產招標亦在推進，此外另一大重點行業金融行業信創試點擴容，亦在加速推進。考慮黨政信創包括電子政務、電子公文在內的需求仍然廣泛，今年信創板塊增長確定性較高。

 

    中電信創助力PKS 生態做大做強。4 月6 日，中國長城、中國軟件等公司公告與多家CEC 旗下公司共同出資設立中國電子信創產業有限合伙企業（暫定名，簡稱“中電信創”）。目前，中國電子通過投資并購、戰略合作等方式擁有了完整信創生態，形成了以CPU、操作系統、安全為核心的PKS 體系。此次中電信創的成立背景是為助力公司內生發展與外延擴張相結合，完善產業鏈布局，進一步提升核心競爭力。

 

    鯤鵬計算產業龍頭股從開放走向落地，生態初顯。華為秉承“硬件開放、軟 件開源、使能伙伴、發展人才”的計算產業戰略來打造鯤鵬生態。從2019 年華為發布鯤鵬920 開始，陸續開放基于鯤鵬920 的主板、開源openEuler 操作系統和openGauss 數據庫，在芯片+基礎軟件的底座環節打造中國的計算標準。目前鯤鵬產業鏈上已有神州數碼等12 家合作伙伴發布鯤鵬整機、海量數據等12 個合作伙伴發布openGauss 商業發行版、麒麟軟件等11 個合作伙伴發布openEuler 商業發行版。

 

    華為堆疊芯片龍頭股專利發布，靜待晶圓制造環節突破。此前媒體報道，華為公開了堆疊芯片的技術專利，該專利體現了華為用面積換性能，用堆疊換性能的堆疊芯片的設計思路，雖然該專利公布到最終實現量產仍然有非常長的路要走，但由于該技術所對應的產品將可能應用于對芯片有較高制程要求的手機等領域，該專利仍可能給國產晶圓制造環節帶來希望。

 

    計算機板塊高貝塔屬性，目前仍建議選擇低估值。觀察過去十五年計算機板塊走勢，可發現板塊走勢與指數TTM 估值高度一致，這反應出計算機行業高貝塔的屬性，估值往往更決定板塊漲跌。2020 年7 月高點后，板塊持續震蕩下行，截至當前，計算機（中信）指數最低點較高點已下調近45%。當下觀察行業個股22 年預期估值，大部分公司22年一致預期下的估值已處在10-30 倍之間，與三次歷史底部的估值水平非常接近。但不同的是，三次歷史底部均發生在當年年底，當時無論是看TTM 估值還是當年一致預期估值均已非常接近當年實際估值，而目前仍應考慮以下幾點因素：1）當前看22 年估值為一致預期下的估值，分析師對業績的一致預期通常容易偏高；2）計算機是典型的經濟后周期行業，行業基本面反轉落后GDP 反轉半年至一年左右，當前經濟背景下，很多公司可能會出現下修業績的情況；3）新冠疫情反復、美國加息、俄烏戰爭等外部因素可能壓縮成長股估值。綜上，當前背景下，個股業績尚存不確定性且有下殺估值的風險，我們建議優先選擇配置低估值且業績確定性較高，下修業績風險較小的個股。

 

    對于信創板塊的配置亦建議遵循上述原則。首推神州數碼及中科曙光，二者分別是鯤鵬及海光生態龍頭廠商，且有傳統業務支撐業績，神州數碼對應22 年估值僅10 倍，中科曙光對應22 年估值25 倍，在22 年行業信創確定性加大推進的背景下，兼具安全性和彈性。遵循低估值增長確定性高的原則，其他推薦包括：能源IT 領域朗新科技受益于電力IT高景氣，公司具備平臺稀缺性，用電側持續發力運營類業務，商業模式佳，潛在空間大，公司22 年估值20 倍出頭。智能駕駛龍頭股板塊持續高景氣，行業滲透率仍然較低，當前行業需求主要集中在智能座艙領域，且想象空間更大的自動駕駛需求正在陸續出現，操作系統龍頭中科創達持續維持高速增長，增速與估值匹配；四維圖新業務迎來轉折，公司聚焦自動駕駛&汽車芯片業務，汽車數據合規等需求加速高精度地圖業務落地。

 

    投資建議：重點推薦信創板塊中科曙光、神州數碼龍頭股，能源IT 朗新科技，自動駕駛中科創達、四維圖新等。

 

    風險提示：5G 進展低于預期；工業互聯網、車聯網商用進程不及預期；宏觀經濟下行，投資不及預期；政策效果不及預期。

 

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