本报告导读：

 

    　　国家发改委价格司召开专题会议研究加强煤炭概念股价格调控监管工作，综合煤价有望回归理性。

 

    　　摘要：

 

    　　明确煤概念股价区间，强化价格和中长期合同履约监管。国家发改委价格司召开专题会议研究加强煤炭价格调控监管工作。我们建立的火电模型测算表明，在含税综合电价上浮20%（基准电价0.37 元/千瓦时）的条件下，火电经营现金流盈亏平衡点对应的5500 千卡入炉动力煤价950-1000 元/吨。若火电厂综合煤价（含中长期和现货）长期高于上述区间，火电经营显著承压，电力保供存在潜在隐患。本次会议强调了煤炭中长期交易价格和现货价格的合理区间。以秦皇岛港下水煤（5500 千卡）为例，中长期、现货价格分别超过770 元/吨、1155 元/吨的情况下，如无正当理由，一般可认定为哄抬价格。发改委亦明确各主产地坑口煤中长期价格区间及现货价格上限，对于除港口下水煤、坑口煤以外其他形式销售煤炭，可扣除相关流通环节合理费用后折算为对应港口价或出矿价。此外，考虑到煤炭中长期交易和现货价差，本次会议提出加强煤炭中长期合同签约履约监管。我们预计政策约束下，火电公司单位燃料成本有望回归理性。

 

    　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，我们认为能源不可能三角框架下能源保供和能源转型为核心矛盾，电价约束可能松动。在此框架下，新能源“十四五”有望持续增长，传统能源的价格机制有望理顺，新的煤炭价格机制等行业催化。推荐双碳目标下具备成长属性的传统能源转型、及新能源发电标的。（1）火电转型新能源：存量资产价值重估，转型打造第二成长曲线，推荐华能国际、申能股份，受益标的国电电力、华润电力龙头股、中国电力、吉电股份；（2）核电：受益于电价上涨，低碳基荷价值显现，推荐中国核电、中国广核。（3）新能源运营商：转型背景下装机增长确定性较强，政策催化值得期待，推荐龙头龙源电力。

 

    　　市场回顾：上周水电龙头股（+0.34%）、火电（-1.50%）、风电（-1.10%）、光伏（-1.24%）、燃气（+0.32%），相对沪深300 分别+3.02%、+1.18%、+1.57%、+1.44%、+2.99%。电力行业涨幅第一的公司为湖南发展(+15.82%)，燃气行业涨幅第一的公司为新天然气(+7.52%)。

 

    　　风险因素：用电需求不及预期，新能源龙头股装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。

 

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