輕工制造行業(yè)概念股21Q4&22Q1 業(yè)績(jī)表現(xiàn)總結(jié)：

 

    家居概念股：21Q4 表現(xiàn)基本符合預(yù)期；22Q1 受疫情影響，行業(yè)分化顯現(xiàn)，龍頭零售增長(zhǎng)表現(xiàn)略超預(yù)期。收入端：龍頭零售實(shí)力凸顯，持續(xù)整合市場(chǎng)。22 年3 月疫情影響開(kāi)始顯現(xiàn)，行業(yè)分化明顯，龍頭增長(zhǎng)表現(xiàn)更為穩(wěn)健，上市公司22Q1 整體收入增速10.5%，遠(yuǎn)高于22Q1 社零家居零售額同比-7%；上市公司中，龍頭顧家家居、歐派、索菲亞等增速更高。從21Q4+22Q1合計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)來(lái)看，顧家家居的收入/歸母凈利/扣非凈利潤(rùn)增速均高于20%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)高基數(shù)下的高增長(zhǎng)。家居行業(yè)千億市場(chǎng)，集中度低，龍頭企業(yè)憑借市場(chǎng)份額的持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。利潤(rùn)端：軟體盈利表現(xiàn)較為穩(wěn)定，定制短期利潤(rùn)承壓。軟體龍頭更具議價(jià)能力，通過(guò)前期提價(jià)對(duì)沖原材料漲價(jià)壓力，22Q1 利潤(rùn)增速基本持平收入。定制企業(yè)21Q4 集體計(jì)提大宗業(yè)務(wù)壞賬損失，剔除減值影響，21Q4-22Q1 定制行業(yè)盈利仍表現(xiàn)承壓，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，原材料價(jià)格仍在高位，大宗業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下滑，疊加增長(zhǎng)動(dòng)力逐步轉(zhuǎn)向毛利率更低的新業(yè)務(wù)，利潤(rùn)增速顯著低于收入增速。

 

    包裝：21Q4、22Q1 龍頭收入增長(zhǎng)表現(xiàn)更為穩(wěn)健，盈利壓力仍存。紙包裝：裕同科技22Q1收入表現(xiàn)略超預(yù)期，與公司22Q1 3C 訂單增速恢復(fù)及酒包、環(huán)保包裝等保持較高增速有關(guān)，增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于行業(yè)；22Q1 造紙?jiān)�材料壓力有所緩解，龍頭通過(guò)費(fèi)用管控等，盈利恢復(fù)表現(xiàn)更好。金屬包裝：調(diào)價(jià)幅度和速度不及原材料漲價(jià)，21Q4-22Q1 盈利能力持續(xù)承壓，收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。

 

    造紙龍頭股：漿紙系21Q4 盈利環(huán)比下滑，22Q1 盈利環(huán)比改善。21Q4 能源成本大幅提升，行業(yè)景氣度較低，導(dǎo)致成本壓力難以傳導(dǎo)，漿紙系盈利大幅下滑至底部；22Q1 能源成本壓力出現(xiàn)緩解，紙價(jià)小幅提漲，紙品盈利從底部改善。太陽(yáng)紙業(yè)、華旺科技22Q1 表現(xiàn)超預(yù)期，均受益于自產(chǎn)漿或前期儲(chǔ)備木漿庫(kù)存。

 

    輕工消費(fèi)：大眾消費(fèi)品板塊：龍頭（晨光、公牛）收入端維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利端不確定性增加。

 

    晨光股份龍頭股傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)22Q1 受疫情影響較大，影響短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)；公牛集團(tuán)新品類（墻開(kāi)、LED 燈、智能電工等）拓展順暢，22Q1 收入表現(xiàn)略超預(yù)期，但仍存原材料成本壓力。個(gè)護(hù)板塊：收入、利潤(rùn)均有所承壓。22Q1 僅百亞股份收入端延續(xù)增長(zhǎng)，主因持續(xù)新區(qū)域開(kāi)拓，提升市場(chǎng)份額，但盈利端也因?yàn)樵�料價(jià)格高位及費(fèi)用投放而承壓。

 

    出口鏈：家居等出口品類21Q4-22Q1 收入增速放緩，戶外用品（浙江自然）表現(xiàn)向好，人造草（共創(chuàng)草坪）、PVC 地板（海象新材）歐洲訂單下滑；盈利端受原材料、匯率、海運(yùn)等因素共同作用，波動(dòng)較大。

 

    匯率波動(dòng)加大關(guān)注出口標(biāo)的利潤(rùn)彈性。

 

    人民幣貶值，進(jìn)一步的關(guān)稅減免預(yù)期，疊加海運(yùn)費(fèi)近期回落趨勢(shì)，出口企業(yè)面臨的外部環(huán)境有望得到改善，利潤(rùn)彈性有望釋放。1）匯率：近期人民幣兌美元匯率快速貶值，4 月29 日美元兌人民幣匯率達(dá)6.62，較4 月18 日上漲3.9%。對(duì)出口企業(yè)美元結(jié)算，及轉(zhuǎn)化為人民幣的收入增加；外幣資產(chǎn)和負(fù)債換算成人民幣時(shí)，產(chǎn)生匯兌收益。2）關(guān)稅減免預(yù)期： 3 月23 日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室恢復(fù)部分中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅豁免，涉及549 項(xiàng)待定產(chǎn)品中的352 項(xiàng)，豁免清單主要針對(duì)小家電產(chǎn)品和部分汽車零部件，輕工品類以家具組件（如金屬框架、未組裝座椅等）和自行車為主，家具成品涉及較少。2022 年4 月21 日，根據(jù)路透社，白宮顧問(wèn)表示，美國(guó)政府正在考慮降低對(duì)自行車和服裝等非戰(zhàn)略性商品征收的關(guān)稅，以應(yīng)對(duì)通貨膨脹，輕工類企業(yè)有望進(jìn)一步受益。3）海運(yùn)費(fèi)回落：3 月初以來(lái)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）顯著回落，從2 月高點(diǎn)回落13.3%，考慮集裝箱運(yùn)價(jià)提前鎖定等因素，對(duì)上市公司的利潤(rùn)影響預(yù)計(jì)略有延后。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，整體下游需求低迷及物流受阻影響，原材料概念股上行帶來(lái)的盈利壓力。

 

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