FY21&1Q22 業績增長穩健，盈利能力延續提升態勢1）航空航天科技行業概念股52 家核心企業2021 年營收3896 億元，同比增長16.13%，歸母凈利潤293 億元，同比增長42.23%，1Q22 營收823 億元，同比增長17.39%，歸母凈利潤71 億元，同比增長24.30%，業績增長穩健。2）受益于規模效應、管理效率提升、產品結構升級等因素，板塊2021 年毛利率、凈利率和ROE均提升至歷史最好水平；1Q22 毛利率、凈利率和ROE同比分別提高0.56ppt/0.48ppt/0.18ppt，盈利能力繼續提升。

 

    　　發展趨勢

 

    　　供給端：全行業概念股有序擴產，中下游產能增加有望牽引上游需求擴張。2020年以來產業鏈核心企業積極擴產，滿足快速增長的市場需求：1）特種新材料領域在建工程規模逐季增加，1Q22 環比增加20.32%達到25.48 億元的歷史最高水平；2）高可靠元器件在建工程規模在2Q21 達到峰值，固定資產規模自1Q21 逐季增加，在1Q22 達到77 億元的歷史最高水平。3）行業中下游企業固定資產連續7 個季度同比增速超5%，我們認為或表明產業鏈中下游產能正穩步釋放，有望牽引上游需求進一步擴張。

 

    　　需求端：行業維持高景氣運行，核心企業生產任務飽滿。2021 年和1Q22 產業鏈合同負債同比均大幅增長，其中1Q22 主機廠、核心配套、特種新材料、高可靠元器件合同負債分別同比增長146%/491%/110%/174%，此外存貨、預付款項等前瞻指標擴張明顯，表明行業概念股正維持高景氣運行，核心企業生產任務飽滿，正積極組織生產交付。我們認為在2022 年航空、航天等領域重點裝備批量列裝/換裝背景下，核心企業業績有望繼續表現出良好成長性。

 

    　　盈利預測

 

    　　維持覆蓋公司盈利預測、評級和目標價不變。

 

    　　估值與建議

 

    　　行業高景氣運行，核心企業成長確定性高，在宏觀經濟不確定性加劇背景下，相對多數行業比較優勢明顯。當前板塊估值處于歷史底部，中長期配置性價比較高，建議重點配置業績成長性好、估值相對較低的細分龍頭：

 

    　　1）高可靠元器件可靠元器件領域推薦中航光電、振華科技、鴻遠電子、宏達電子，建議關注火炬電子；2）特種新材料領域推薦西部超導、寶鈦股份（有色覆蓋），建議關注中航高科、中簡科技、光威復材（與建材組聯合覆蓋）；3）核心配套環節推薦航空鍛件龍頭中航重機，建議關注三角防務、中航機電、中航電子；4）國防信息化領域重點推薦航天宏圖，建議關注中科星圖、華測導航；5）主機廠建議關注產品批產上量、盈利能力有望邊際提升的航發動力、中航沈飛、中航西飛。

 

    　　風險

 

    　　新增訂單及產品交付不及預期；新增產能概念股達產進度不及預期。

 

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