起因：我們以中信計算機行業概念股劃分為基礎，剔除B 股、ST 以及部分業務弱相關的個股，選取了其中232 家上市公司作為統計對象，分析了2021 年年報及2022 年一季報經營情況，并對板塊整體估值做詳細分析。

 

    　　2021 年，板塊營收實現較快修復，利潤總體規模基本與2020 年持平。2021 年，板塊總體營收規模為8805.45 億元（+19.26%），在疫情逐步可控的背景下實現了較好地修復；板塊整體實現歸母凈利潤493.28 億元（+1.02%），總體規模基本與2020 年持平；板塊整體實現扣非凈利潤384.51 億元（-0.30%）。從收入和利潤的增速分布來看，2021 年板塊接近80%的公司實現營收增長，而利潤有所下滑的公司占一半以上。分子板塊來看，2021 年有4 個子板塊實現了25%以上的營收增速，包括信創-基礎軟件（+39.1%）、互聯網信息服務（+29.2%）、IT 服務&外包（+29.1%）以及人工智能（+28.3%）。

 

    　　2021 年，板塊盈利能力有所下滑，現金流表現承壓。2021 年，板塊整體毛利率、凈利率有較為明顯的下滑；整體費用率有所上升，其中研發費用率提升最多，可見計算機公司在利潤端承受較大壓力的情況下依舊提高了研發投入水平。板塊內研發支出在1 億以上的公司逐步增加，由2018 年的96 家增加到2021 年的145 家，其中研發支出在5 億以上的公司占比從18 年的10.65%上升到21 年的19.44%，占比提升迅速。2021 年板塊現金流表現不佳，其中存貨、支付給職工以及為職工支付的現金是影響板塊現金流表現的兩大因素。此外，2021 年板塊內公司人員增速為近年來最高，這也是板塊費用率上升以及現金流表現下滑的直接原因之一。

 

    　　2022 年一季度，板塊營收保持穩健增長，但利潤出現較大下滑。2022 年一季度，板塊總體營收規模為1857.76 億元（+20.25%），延續了去年全年的增速水平；板塊整體實現歸母凈利潤28.61 億元（-46.49%），出現了較大下滑。從收入和利潤的增速分布來看，2021 年板塊接近70%的公司實現營收增長，利潤下滑的公司接近60%。分子板塊來看，2022Q1 有6 個子板塊實現了20%以上的營收增速，其中增速超過30%的子版塊包括互聯網信息服務（+46.9%）、人工智能（+30.2%）。

 

    　　2022Q1，板塊盈利能力相較去年同期有所下滑，現金流表現略有好轉。

 

    　　板塊估值持續下行，建議關注景氣度高的相關主線。進入2020 年下半年后，板塊估值逐步下行。截至2022 年4 月29 日，板塊估值（PE-TTM，中值法）為31.61倍，已低于歷史中值水平（51.00 倍）。我們認為未來行業內仍然會存在個股估值分化的趨勢，需要重點關注確定性增長及景氣度高的主線機會，比如云計算、信創、人工智能、行業信息化、企業信息化、智能網聯汽車等領域。

 

    　　云計算方向：推薦數字辦公龍頭金山辦公（688111，增持），建議關注數字建筑龍頭廣聯達（002410，未評級）。

 

    　　產業數字化方向：推薦產業互聯網平臺商國聯股份（603613，買入），建議關注煤礦智能化參與者工大高科（688367，未評級）、電力信息化龍頭遠光軟件（002063，未評級）。

 

    　　信創與數字政府領域：推薦航天宏圖龍頭股（688066，買入），建議關注普聯軟件龍頭股（300996，未評級）、用友網絡（600588，買入）。

 

    　　新城建IT 概念股領域：推薦供水智能化龍頭和達科技（688296，買入），建議關注供熱智能化領先企業瑞納智能（301129，未評級）。

 

    　　風險提示

 

    　　行業競爭加劇的風險、相關產業政策推進不及預期、研發進展不及預期。

 

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