貴金屬概念股：地緣風險略有回落，貴金屬驅動因素逐步轉向實際利率框架。黃金：①名義利率：近期近期地緣風險略有回落，貴金屬驅動因素逐步轉向實際利率框架，隨著美聯儲加息縮表預期強化，美元指數破百后漲勢不減，周內飆升至2002 年底以來高位，成為周內貴金屬價格回落主因；②通脹預期：周內隱含通脹預期-10BP 至2.89%，實際利率+9BP 至0.01%。周四晚間公布的美國Q1 實際GDP 年化季率初值意外錄得-1.4%，3 月PCE 物價指數同比6.6%（預期值6.7%、前值6.4%），續創新高，反映美國經濟滯脹風險加大，黃金探底回升；當前通脹壓力未見消退跡象，且俄烏局勢未緩和前避險情緒仍在，貴金屬下方仍有支撐，短期關注下周聯儲議息會議決議。建議關注：紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。

 

    　　工業金屬：穩增長會議改善需求前景，加息情緒消化金屬價格企穩回升。（1）銅：①宏觀方面，聯儲貨幣加息預期&國內疫情發酵，周初金屬集中下挫。下周將正式迎來聯儲議息會議決議，國內中央政治局會議穩定需求預期，加息如預期落地后金屬有望迎集中修復性上漲；②供給方面，必和必拓、英美資源等一季報均顯示疫情和銅礦品位降低導致銅產量出現下滑，此外進口窗口持續關閉，進口流入受阻，國內銅現貨供給偏緊，現貨升貼水偏強運行；③需求&庫存方面，本周全球銅庫存環增0.6 萬噸至60.8 萬噸，其中國內社庫減少2.83 萬噸，LME 庫存增加1.83 萬噸。物流龍頭股好轉、銅價回落、節前備貨等多重因素下，本周精銅桿開工率環比回升4.44 個百分點至60.02%，國內庫存快速下滑。4 月政治局會議釋放強烈穩增長信號，松地產、擴基建、疫情防控政策優化等落地將帶來銅需求提升預期，復蘇&去庫邏輯有望支撐銅價表現相對強勢。（2）鋁：①成本方面：周內預焙陽極和氧化鋁價格與上周持平，動力煤價格小幅上漲，單噸電解鋁（自備電廠）盈利水平周內下跌892.6 元/噸至2590 元/噸，盈利水平尚可；②供給方面：據百川孚盈統計，截至4 月28 日，2022 年中國電解鋁總復產規模367.2 萬噸，已復產224.5 萬噸，待復產142.7 萬噸，復產率超60%。一季度復產產能將在4-5 月份集中釋放，原鋁市場供應穩步上升確定性較強。另一方面，當前疫情對鋁供應運輸影響仍存，倉庫到貨量低令國內鋁社庫下滑；③需求&庫存方面： 本周三大交易所去庫2.28 萬噸至88.66 萬噸，國內社庫去庫2.22 萬噸至103.93 萬噸，庫存開始呈現季節性去庫。華南、華中地區運輸情況持續好轉，下游持續處于復工節奏，消費環比回升，國內鋁社庫轉降，海外庫存減至歷史低位，鋁價短期仍有支撐。中長期價格空間取決于國內穩增長政策及國內疫情發酵情況。建議關注：

 

    　　洛陽鉬業龍頭股、明泰鋁業、紫金礦業、神火股份、金誠信、中國有色礦業、南山鋁業、索通發展、中國鋁業、云鋁股份、天山鋁業等。

 

    　　能源金屬概念股：5 月下游將迎剛需采買季，上游冶煉利潤有望回升。（1）鋰：本周電碳價格與上周持平于47.54 萬元/噸，電氫微跌7500 元/噸至49.48 萬元/噸。Pilbara 二季度鋰輝石拍賣價6254 美元/噸（SC6.0，CIF），碳酸鋰成本支撐價提升至41 萬元/噸（含稅），短期疫情擾動不改鋰鹽價格高位震蕩趨勢。鋰鹽板塊自3 月底快速下跌一個月，疫情短期影響風險已充分釋放，行業高景氣度及企業新增產能放量保證板塊繼續保持高增長，目前整個板塊處于歷史低估值區域，有較高的安全邊際；（2）鎳：本周硫酸鎳跌0.49%至5.075 萬元/噸，純鎳和硫酸鎳價差縮小至-2632 元/噸，鎳豆自溶硫酸鎳仍處于虧損狀態。因成本壓力、疫情運輸等影響，4月硫酸鎳供應量較上月下滑。前驅體企業采購力度同樣不足，部分三元前驅體企業為保證五月正常生產開始接受漲價后硫酸鎳，硫酸鎳整體交投氛圍改善。華友鈷業公告稱，公司與PTValeIndonesiaTbk（淡水河谷）簽署了合作框架協議，雙方計劃合作規劃年產不超過12 萬噸鎳金屬量的氫氧化鎳鈷產品（MHP）。隨著鎳中間品供應增加，后續硫酸鎳價格將繼續回落；（3）鈷：本周硫酸鈷龍頭股跌3.32%至11.65 萬元/噸。目前受疫情影響，新能源汽車產銷受限，市場需求較為平淡，鈷鹽價格持續下行。雖五一假期臨近，部分需求節前備貨市場需求稍有好轉，但疫情加重下游觀望情緒，加上物流運輸受限，下游采買謹慎。成本壓力令冶煉廠虧損繼續擴大，本周硫酸鈷加工利潤空間周內下跌2.34 萬元/噸至-2.73 萬元/噸，多家主流冶煉廠已暫停報價出貨，市場成交寡淡。建議關注：西藏礦業、華友鈷業、盛屯礦業、鹽湖股份、贛鋒鋰業、天齊鋰業、融捷股份、雅化集團、寒銳鈷業、廈門鎢業、廈鎢新能、金力永磁等。（注：報告中本周指4 月25 日-5 月1 日當周）

 

    　　風險提示：全球經濟復蘇不及預期風險、全球疫情發展超預期風險、政治風險等。

 

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