綜述:4 月繼續受疫情影響,產銷均處于底部。4 月行業產銷受疫情對需求和供給的雙重影響,表現低于4 月初預期。

 

    1) 疫情對需求端:4 月全國各地散發疫情的狀態沒有發生根本性變化,各地對疫情的防控繼續影響終端需求,具體表現在消費者意愿與實際入店下降(門店客流下滑)、經銷商經營節奏受到影響(常規引流、促銷活動無法正常開展)、車管所及銀行概念股等機構工作時間變化等多方面。

 

    2) 疫情對供給端:長春、上海兩大整車生產基地集群4 月中旬開始安排復產,但上半月的停產與下半月的非滿產,依然給4 月帶來缺量,我們估計一汽長春月度減產大致10-12 萬輛,上汽上海大致10-12 萬輛,特斯拉大致在4-5 萬輛,合計25-30 萬輛,占去年4 月批發的15%-18%。估計截至5 月3 日,一汽長春產能恢復約50%、上汽上海產能恢復約30%-50%。 

 

    上險:預計4 月同比-40%至-31%。考慮4 月疫情對需求、供給的雙重影響,預計上險悲觀-樂觀94 萬、101 萬、108 萬輛,同比-40%、-35%、-31%,環比-34%、-29%、-24%,新能源車本月也受到影響,但依然表現比燃油車更好。此外三線以下自主經銷商也開始感受到新能源車對燃油車的影響,這與去年同期情況有很大的不同。 

 

    批發:預計4 月同比-34%至-19%。考慮上海實際復工、物流恢復情況,我們對批發預期有進一步下調,對應預期110 萬、122 萬、134 萬輛,同比-34%、-27%、-19%,環比-40%、-33%、-26%,渠道庫存增7 萬-13 萬輛,主要反映部分地區部分品牌的供需錯配,但補庫力度有所下降,估計在5-6 月加強。 

 

    折扣:4 月下旬折扣環比開始增加。4/25 為2.7%,較4/10 增0.1PP,較去年同期-0.5PP。部分地區部分品牌經銷商折扣放松情況在3 月下旬已經能看到,4月疫情對零售的影響,加快了經銷商促銷恢復的節奏。估計隨生產恢復、疫情控制后,行業折扣將持續放大(渠道庫存已實現整體性補充),作為車企和經銷商抓緊后8 個月沖量完成目標的重要抓手。 

 

    5 月展望:供需全面進入恢復。隨疫情后復工復產以及物流重啟工作推進,我們預計5 月零售和批發數據都將得到明顯恢復,并且在樂觀情形下,行業零售與生產的缺量有望在6 月前補回,悲觀情形下為8 月。我們初步預計(中性)5 月上險141 萬輛、同比-12%、環比+40%,批發174 萬輛、同比+8%、環比+43%,2Q22 上險418 萬輛/-12%,2Q22 批發475 萬輛/-1%,全年仍是上險0%、批發+7%的預期不變。 

 

    投資建議:4 月疫情導致行業龍頭股數據較差,預計5 月開始逐步迎來恢復,下半年有望獲得大幅正增長。市場仍對終端需求有擔憂,因此2 季度數據恢復過程也是信心逐步重建的過程,數據可能有波動,股價也可能有波動,適合為下半年的機會做布局。整車板塊,港股長城吉利逐步步入性價比區間,A 股整車建議比亞迪、上汽。零部件板塊下半年有望重獲業績高增速,推薦立中集團、常熟汽飾、拓普集團、豪能股份、上聲電子,建議關注繼峰股份等。 

 

    風險提示:疫情緩解速度低于預期,宏觀經濟、國內消費低于預期,原材料漲價超預期、芯片龍頭股供給恢復速度低于預期等。

 

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