核心觀點

 

    　　事件：公司發布2021 年業績公告與2022 年Q1 業績公告。公司2021 年實現營收2.39 億元，同比下降6.39%（主營業務收入2.19 億元，同比增長0.62%）；實現歸母凈利潤-2.13 億元，虧損同比收窄20.18%。景區旅游、漓江大瀑布飯店、漓江游船客運、客運服務概念股、其他主營業務分別實現營收1.23、0.47、0.46、0.19、0.03 億元，同比分別+19.51%、+20.53%、+6.54%、-8.11%、-93.57%。受部分地區疫情反復影響，2022 年第一季度游客接待量下降45%，公司實現營收0.22 億元，同比下降44.85%；實現歸母凈利潤-0.71 億元，增虧30.37%。

 

    　　盈利能力逐漸恢復，費用相較疫情前仍有恢復空間。2021 年，公司實現毛利-0.19 億元，虧損同比收窄36.48%。景區旅游、漓江大瀑布飯店、漓江游船客運三大業務毛利率分別為10.52%、1.33%、-35.94%，同比分別+11.7pct、+2.2pct、-11.72pct，游船客運業務為獲取更多市場份額，向旅行社支付的傭金大幅增加。2021 年實現銷售、管理、財務費用率為7.82%、46.15%、21.65%，同比基本持平且略有上升，銷售費用上升系加大廣告促銷力度所致，較疫前2019 年的3.02%、25.89%、8.35%仍有較大恢復空間。

 

    　　整合桂林核心旅游資源龍頭股，疫后修復業績恢復空間大。短期來看，景區修復仍受疫情影響，2021 年上半年公司客流迅速恢復，但下半年疫情反復導致客流同比下降。2022 年上半年局部地區疫情仍存反復趨勢，預計下半年旅游行業有望回暖。中長期來看，公司擁有桂林地區核心旅游資源的經營權，且與控股股東桂林旅游發展集團合作建設七星和象山景區，并擁有漓江大瀑布飯店等優質項目，并有生動蓮花演藝項目在建，核心產品具有資源壟斷和整合優勢，看好其在疫后修復期的表現。

 

    　　盈利預測與投資建議：目前國內仍處于疫情反復階段，對景區客流恢復造成上行壓力。但長期來看，桂林旅游龍頭股兼具政策利好和優質旅游資源，疫后恢復彈性充足。預計2022-2024 年公司凈利潤分別為-1.56/0.15/0.35 億元，2023/2024 年PE 估值分別為130.7x/55.5x，給予“增持”評級。

 

    　　風險提示：國內疫情反復；疫后需求疲軟；在建項目推進不及預期。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業龍頭股關注度股票綜合評級首次評級股票