本报告导读：

 

    　　扩品类+扩渠道稳步推进，产品结构概念股持续优化有望带动利润率得到恢复，增持。

 

    　　投资要点：

 

    　　公司扩品类+ 扩渠道逻辑持续奏效，产品结构持续优化有望带动利润率得到恢复。维持盈利预测，预计22-24 年EPS 为2.22/2.58/2.99 元，同比+22%/+16%/+16%，参考可比公司给予公司22 年25.03x PE，上调目标价至55.57 元，维持“增持”评级。

 

    　　扩品类逻辑持续奏效，新品带动收入端高增。公司2022Q1 营收9.77亿元（+7.69%），归母净利润1.04 亿元（+15.93%）。2022 年3 月后国内疫情反复使多地区物流及快递持续受阻。在此背景下，公司收入端仍实现大个位数增长。我们认为主要得益于以下几点因素：1）持续优化产品结构，增速较高的电蒸锅、空气炸锅、电热饭盒、煮蛋器等新品持续贡献收入增量。2）聚焦培育个护、母婴、按摩小家电、清洁电器龙头股等新兴细分赛道。3）加大对非淘系渠道的布局，积极拓展抖音、快手等新兴传播渠道，配合品类拓张逻辑，收入有望持续增长。

 

    　　毛利率逆势提升，业绩略超预期。公司2022Q1 毛利率为37.17%，同比+1.61pct，环比+7.29pct，净利率为10.66%，同比+0.75pct。2022Q1部分原材料价格继2021 年四季度有所改善后再度开始上涨短期内原材料价格大幅上涨对行业整体的盈利水平造成较大的影响，但公司通过产品结构不断升级毛利率实现逆势提升。

 

    　　货币资金较为充裕，现金流表现良好。公司2022Q1 期末现金+交易性金融资产19.91 亿元，经营活动现金流量净额2.17 亿元（+2.47 亿）。

 

    　　风险提示：原材料概念股价格波动风险、市场竞争加剧。

 

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