本報告導讀：

 

    　　擴品類+擴渠道穩步推進，產品結構概念股持續優化有望帶動利潤率得到恢復，增持。

 

    　　投資要點：

 

    　　公司擴品類+ 擴渠道邏輯持續奏效，產品結構持續優化有望帶動利潤率得到恢復。維持盈利預測，預計22-24 年EPS 為2.22/2.58/2.99 元，同比+22%/+16%/+16%，參考可比公司給予公司22 年25.03x PE，上調目標價至55.57 元，維持“增持”評級。

 

    　　擴品類邏輯持續奏效，新品帶動收入端高增。公司2022Q1 營收9.77億元（+7.69%），歸母凈利潤1.04 億元（+15.93%）。2022 年3 月后國內疫情反復使多地區物流及快遞持續受阻。在此背景下，公司收入端仍實現大個位數增長。我們認為主要得益于以下幾點因素：1）持續優化產品結構，增速較高的電蒸鍋、空氣炸鍋、電熱飯盒、煮蛋器等新品持續貢獻收入增量。2）聚焦培育個護、母嬰、按摩小家電、清潔電器龍頭股等新興細分賽道。3）加大對非淘系渠道的布局，積極拓展抖音、快手等新興傳播渠道，配合品類拓張邏輯，收入有望持續增長。

 

    　　毛利率逆勢提升，業績略超預期。公司2022Q1 毛利率為37.17%，同比+1.61pct，環比+7.29pct，凈利率為10.66%，同比+0.75pct。2022Q1部分原材料價格繼2021 年四季度有所改善后再度開始上漲短期內原材料價格大幅上漲對行業整體的盈利水平造成較大的影響，但公司通過產品結構不斷升級毛利率實現逆勢提升。

 

    　　貨幣資金較為充裕，現金流表現良好。公司2022Q1 期末現金+交易性金融資產19.91 億元，經營活動現金流量凈額2.17 億元（+2.47 億）。

 

    　　風險提示：原材料概念股價格波動風險、市場競爭加劇。

 

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