本期投資提示：

 

    2022 年1-3 月啤酒累計產量816 萬千升，同比下滑-1.5%，主因3 月中下旬疫情反復致防疫措施嚴控，部分消費場景缺失；2022 年3 月，啤酒概念股單月產量284.9 萬千升，同比下滑10.3%。根據渠道反饋，22 年一季度啤酒龍頭公司雖然銷量受疫情影響不同程度承壓，但結構升級及提價作用下，噸酒價格同比持續提升。競爭格局角度，華潤啤酒、嘉士伯份額持續提升，青島啤酒受疫情影響較大致份額下滑較多。根據尼爾森和我們測算（不含餐飲渠道），月度看，2022 年3 月，華潤啤酒銷售概念股額市占率為28.8%，同比提升1.4pct；青島啤酒市占率為22.3%，同比下降1.9pct；嘉士伯市占率為6.9%，同比提升1.3pct 。3 月以來，全國疫情反復，階段性影響消費場景，但若旺季前疫情得到有效控制，則對全年銷量影響有限。長期角度，我們看好啤酒行業未來3-5 年高端化帶來的收入和利潤提升空間。標的上，我們認為嘉士伯（重慶啤酒）具備領先的品牌組合，注重品牌培育和消費者引領，精準拓展目標人群和潛力市場，具備優質、可提供持續盈利的基地市場，同時注重成本和費用使用效率的提升，因此我們堅定看好公司高端化和全國化成長空間，嘉士伯是最具成長潛力的啤酒企業。我們認為華潤啤酒擁有領先的機制、團隊執行力和渠道網絡優勢，將充分享受啤酒行業龍頭股的高端化紅利，看好公司未來持續的盈利提升空間。青島啤酒作為品牌力最強、最具高端基因的本土企業，伴隨國企改革和激勵落地，公司產能利用率和經營效率在不斷優化，產品結構持續升級，中長期盈利能力基本持續提升空間。

 

    根據尼爾森和我們測算（不含餐飲渠道），2022 年3 月，東鵬飲料在能量飲料領域全國銷售額份額為15.4%，環比上月提升1.2pct，22 年3 月環比22 年2 月增長提速，自2 月放緩至個位數后重新恢復到雙位數增長。

 

    最近5 個月（21 年11 月-22 年3 月），東鵬全國銷售額的區域占比情況分別為：華南（44%）、西部（25%）、華中（19%）、華東（9%）、華北（3%）、東北（0.5%），其中華北、東北區域增速靠前。根據尼爾森和我們測算（不含餐飲渠道），2022 年3 月，RIO 在預調酒領域全國銷售額份額為91.7%，環比上月下降2.5pct，同比21 年3 月下降0.9pct，22 年3 月銷售額同比雙位數下滑，疫情致下滑幅度較上月明顯增大。最近5個 月（21 年11 月-22 年3 月），RIO 全國銷售額的區域占比情況分別為：華南（21%）、西部（22%）、華中（21%）、華東（18%）、華北（12%）、東北（6%）。22 年3 月，除了華中，RIO 在其他區域銷售額都出現下滑。

 

    投資分析意見：我們當前的觀點是短期理性應對，全年堅定樂觀。22 年疫情進一步反復，消費場景暫時性缺失，對白酒業績增長帶來不確定性。盡管行業短期承壓，但我們相信頭部品牌在經歷疫情考驗后會變得更加強大，白酒消費升級與頭部集中的大趨勢不會發生變化，頭部品牌仍然是確定性最強的品種。當下確定性最為重要，在高確定性下優選長期成長邏輯清晰且成長空間仍大的品種，重點推薦：山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺，關注五糧液、古井貢酒、口子窖。大眾品，短期部分子行業如啤酒、調味品、連鎖食品需求受疫情影響，現階段仍聚焦業績確定、估值合理且需求受疫情影響較小的品種，先看成本下降，再看長期成長。3-4 月疫情反復，庫存消化和需求恢復需要時間，建議放低Q1-Q2 報表預期，基本面拐點需等待。當下建議布局成本下降明確，業績具備一定彈性，估值具備安全邊際的品種；對于回調較多的成長型標的，可做長期布局。重點推薦：雙匯發展、伊利股份、涪陵榨菜、重慶啤酒，關注洽洽食品、青島啤酒、華潤啤酒、安井食品、絕味食品。

 

    風險提示：食品龍頭股安全問題；經濟下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復導致消費場景缺失

 

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