投資要點

 

    事件：公司發布2022 年度一季報，實現營業收入0.68 億元（+3.96%），歸屬于上市公司股東凈利潤為0.2 億元（+6.59%）。

 

    芯片概念股緊張制約中低端產品交付，接單情況好于營收增長。公司營業收入同比增長3.96%，其中境內市場以及境外市場營業收入同比增長分別約13.53%、1.26%。公司本期接單金額同比增長約36%，其中境內市場以及境外市場接單金額同比增長分別約35%、36%。

 

    營收增速低于接單增速的原因是：由于中低端產品所用部分芯片供應緊張導致交期延長，高端產品影響相對較小。平均銷售單價小于1 萬元的產品系列接單金額同比增長約31%，營業收入同比下降8.10%，該類產品本期平均毛利率為45.91%；平均銷售單價大于1 萬元的產品系列接單金額同比增長約49%，營業收入同比增長35.52%，該類產品本期平均毛利率為72.62%。

 

    產品結構持續優化。本期平均銷售單價大于1 萬元的產品系列和平均銷售單價小于1萬元的產品系列的營業收入占本期營業收入的比重分別為36%和64%，高價值產品營業收入占比進一步提升。平均銷售單價3 萬元以上的產品系列營業收入同比增長約296.

 

    46%，平均售價在5 萬元以上的產品系列營業收入同比增長478.94%。

 

    新產品快速放量。2021 年推出的高端頻譜分析儀/射頻微波信號發生器/任意波形發生器SSA5000/SSG5000/SDG7000 產品系列營業收入同比增長180.66%，2020 年發布的國內首款2GHz12bit 高分辨率數字示波器龍頭股SDS6000 系列產品營業收入同比增長103.86%；矢量網絡分析儀SNA5000X/SVA1000X 系列營業收入同比增長60.00%。

 

    毛利率水平略降。一季度整體毛利率為55.54%，相較于2021 年全年（56.48%）略有下降。原因在于本期產品結構持續優化，高端產品占比進一步提升，降低了原材料成本上漲對毛利率整體水平的影響。

 

    持續加大研發和營銷投入。公司一季度研發投入合計0.10 億元，同比增長38.03%；研發費用占營業收入的比例為14.84%。銷售費用0.12 億元，同比增長58.76%。研發和營銷側將持續擴大人員規模，預計2022 年6 月末總人數相對2020 年末將會分別增長約67%和48%。

 

    盈利預測、估值及投資評級：我們維持公司2022-2024 年營業收入預測為3.96/5.44/7.00 億元，歸母凈利潤分別為1.29/1.81/2.44 億元，三年歸母凈利潤CAGR 為44.47%，以當前總股本1.07 億股計算的攤薄EPS 為1.21/1.70/2.29 元。公司當前股價對2022-2024 年預測EPS 的PE 倍數分別為38/28/20 倍，我們看好行業持續景氣及公司未來的良好發展前景，維持"買入"評級。

 

    風險提示：疫情對經濟的影響超預期的風險；芯片概念股供應未能得到緩解的風險；國外市場波動和國內市場開拓不力的風險；高端產品所需核心零部件供應鏈的風險；研報使用的信息數據更新不及時的風險。

 

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