上周，基礎化工指數下跌5.96%，同期滬深300 指數下跌4.19%，基礎化工指數同期跑輸大盤1.77 個百分點。石油石化指數下跌4.64%，同期跑輸大盤0.45 個百分點。其中，聯盛化學（43.65%）、賽伍技術（20.94%）、南京化纖（15.98%）、龍蟠科技（15.47%）、華生科技龍頭股（14.63%）位列漲幅前五；跌幅前五的公司分別是：美瑞新材（-40.65%）、星源材質（-39.29%）、陽煤化工（-21.54%）、鹿山新材（-20.66%）、雅本化學（-20.35%）。

 

    投資要點：

 

    制冷劑龍頭股：上周，巨化股份和三美股份發布了2021 年年度業績報告，二者盈利水平均同比實現了大幅提升，主要得益于2021 年受到宏觀經濟修復、新冠疫情影響邊際減弱，下游需求端空調、汽車等對于制冷劑需求回暖，同時疊加下半年能耗雙控導致制冷劑及其原材料出現了階段性供應緊張，產品價格出現了階段性大幅上漲，價差也得到了明顯修復。而截至目前，主流三代制冷劑價格均已從高位出現了不同程度的回落，據百川盈孚數據顯示，截至4 月22 日R32、R134a、R125 的市場均價分別為13500 元/噸、22500 元/噸、39000 元/噸。其中R32、R134a 受疫情影響下游需求疲軟，且成本端支撐減弱，短期內價格仍處于筑底階段；R125 則下游混配需求較為旺盛，現貨供應偏緊，以及成本端支撐力相對更強，價格已開始小幅走高。短期來看，制冷劑市場整體行情仍較為低迷，預計后續隨著各地疫情得到控制，宏觀經濟修復，下游需求回暖，制冷劑價格將逐步回升。中長期來看，2022 年為《基加利修正案》基準年末年，未來隨著三代制冷劑進入配額管控時代，其供需結構將逐步得到改善，產品價格及盈利水平也將恢復至合理水平。建議關注相關龍頭企業。

 

    草銨膦：上周，草銨膦價格持續上調。據百川盈孚數據顯示，截至4 月22日，95%草銨膦原粉生產商報價至22 萬元/噸，主流成交參考上調至20-20.5 萬元/噸，個別高端成交價格至21-22 萬元/噸，港口FOB 28500-29000 美元/噸。需求端方面，目前下游市場對草銨膦的需求較為旺盛，生產企業內外貿訂單充足，且上海港口運輸已開始陸續恢復，滯留訂單發運狀況得以緩解。供給端方面，主流裝置開工率維持高位，市場現貨依舊偏緊，廠家挺價意愿濃厚。預計后續草銨膦價格仍有一定上行空間。建議關注相關龍頭企業。

 

    投資建議：2022 年我們將主要推薦三條投資主線：1.政策管控背景下生產供應趨嚴，同時需求端仍具支撐力的各細分領域，如農藥化肥、制冷劑概念股；2.背靠新能源，向上游材料尋求產業轉型升級，同時拉長自身景氣周期、提高估值的資源型化工細分行業，如磷化工；3.“十四五”期間重點規劃、國產替代化趨勢顯著的高附加值新材料，如半導體材料、顯示材料。

 

    風險因素：

 

    開工風險，化工品價格大幅波動風險。

 

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