報告摘要

 

    　　本周我們討論生物科研試劑即將IPO 企業近岸蛋白投資邏輯國內重組蛋白試劑先行者，行業發展助推駛入快車道公司深耕重組蛋白試劑概念股十余年，早期構建功能強大核心技術平臺并基于此開發超7,700 種產品及服務項目，覆蓋領域位于國產前列；近年隨著診斷原料和mRNA 疫苗原料市場需求逐漸增長，公司邁入大規模生產供應原料的新階段。

 

    　　得益于重組蛋白行業概念股穩步發展、疫情防控進一步助推需求，公司核心業務進入快速成長期，21 年收入達到3.41 億元，三年復合增速為136%，利潤端也扭虧為盈，21 年實現扣非后歸母凈利潤為1.49億元；隨著公司業務規模擴大與市場認可度提升，客戶數持續增加，平均訂單量穩步提升。本次IPO 公司將增強診斷核心原料及創新診斷試劑產業化能力，持續提升重組蛋白領域研發實力。

 

    　　蛋白類試劑市場穩定擴容，公司份額有望持續提升蛋白類試劑廣泛應用于科研與藥物發現以及體外診斷試劑原料。隨著國內生物醫藥研發投入增長以及IVD 終端市場擴容，我國蛋白類試劑市場規模有望保持穩健增長趨勢。近年來國產試劑快速質量與性能快速提升，在疫情與國際形勢影響下，國產試劑具備質優價廉服務好的優勢，國產替代趨勢明顯。

 

    　　公司是國內重組蛋白試劑先行者，產品布局全面，覆蓋多個應用領域。新冠疫情帶來診斷需求，公司新冠相關抗原抗體試劑銷售規模大增，客戶認可度提升。近年來依靠專業的蛋白設計平臺持續推出新品，部分高壁壘產品如類器官培養因子等有望助力公司常規產品保持穩定增長。

 

    　　近十年積淀迎來收獲期，國產mRNA 酶龍頭藍海掘金mRNA 藥物通過直接控制指導蛋白質合成，應用場景廣泛，展現出巨大的發展潛力；新冠疫情流行促進mRNA 疫苗技術突破，mRNA 療法前景逐漸明朗。短期考慮病毒變異問題與我國接種情況，國產新冠mRNA 疫苗研發與銷售仍有廣闊空間；中長期預防性疫苗與腫瘤疫苗等將打開mRNA 疫苗市場空間。

 

    　　酶是mRNA 療法原料核心構成，終端需求旺盛帶動酶市場高景氣。公司早在13 年即前瞻性布局mRNA 原料酶研發，目前已成功實現7 大核心原料酶規模化生產，現有基地可支持年產50 億人份mRNA 疫苗原料，GMP 級mRNA 原料酶的大規模生產能力位居國內第一梯隊；此外公司mRNA 原料酶在質控、性能指標達到進口品牌先進水準。目前公司與沃森、麗凡達等進展較快的國產新冠mRNA 疫苗企業均有合作，除短期商業化直接帶來豐厚訂單外，中長期將形成示范效應將持續利好后續其他mRNA 原料酶業務拓展，公司有望形成強者恒強的競爭格局。

 

    　　相關企業：近岸蛋白（即將IPO）。

 

    　　風險提示：客戶拓展不及預期，訂單量不及預期，新產品開發不及預期，價格降幅超預期

 

    　　行情回顧：受大盤影響，板塊大幅回調，中成藥和原料藥龍頭股板塊下跌較多。本周（4 月18 日-4 月22 日）生物醫藥板塊下跌7.15%，跑輸滬深300 指數2.96pct，跑輸創業板指數0.50pct，在30 個中信一級行業中跌幅靠前。本周中信醫藥子板塊普跌，其中中成藥、化學原料藥和醫藥流通板塊跌幅較大，分別下跌8.77%、8.00%和7.80%。

 

    　　投資建議：

 

    　　近期觀點：優質公司回調性價比越發凸顯。短期繼續建議兩條思路，優選：

 

    　　1、 快速增長，業績持續向好，估值處于合理區間。

 

    　　1） 疫苗：萬泰生物、智飛生物和康泰生物；

 

    　　2） 口腔耗材龍頭股：正海生物（活性生物骨獲批在即）；3） 生命相關上游：鍵凱科技（PEG 衍生物）、諾唯贊（分子酶）、百普賽斯（重組蛋白試劑）。

 

    　　2、 下行風險有限，靜待基本面催化。

 

    　　1） 血制品板塊（龍頭企業有望受益于多個省份漿站十四五規劃，漿量成長性進一步打開，相關標的包括天壇生物和華蘭生物）；2） 藥店板塊（益豐藥房，一心堂、老百姓、大參林）、邁瑞醫療（短期政策擾動不改長期發展邏輯），

 

    　　3） 民營服務龍頭：海吉亞醫療、錦欣生殖、時代天使；4） 國內舌下脫敏龍頭我武生物；

 

    　　5） 國內藥用玻璃龍頭企業山東藥玻。

 

    　　3、 繼續關注新冠抗原檢測。

 

    　　1） 推薦：萬孚生物、諾唯贊、義翹神州

 

    　　中長期觀點：關注變化中的不變，尋找相對確定性的機會集采影響的持續擴大，投資層面的機會則在于：集采得以成立的基礎是“多家企業供應相互可替代的品種，產能理論上是可以無限供應”。企業得以維持住產品價格和利潤空間基礎是競爭格局，動態的優良競爭格局則在于持續開發產品和產品迭代的能力，這個是不變的。

 

    　　2022 開始啟動DRG/DIP 改革。 DRGs 作為一種支付手段，核心作用是通過精細化醫保管理，在提升診療效率與質量和保障醫保的可持續上取得平衡，不能主動適應游戲規則的醫院將被淘汰，投資層面的機會則在于：優秀的民營醫療機構長期以來更關注成本管控，經營效率更高，更具具備競爭優勢。

 

    　　產業發展不變的大趨勢是：國內醫藥產業概念股制造升級，競爭力不斷提升，在全球生產價值鏈中向上游遷移。

 

    　　上游原材料競爭力凸顯：

 

    　　1）生物“芯”-生命科學支持產業鏈：國產企業快速發展試劑質量達到國際領先水平，競爭力不斷提升，通過全球比較優勢進入到海外市場，國內則受益于國產替代邏輯，具備高成長性、發展潛力大。

 

    　　2）IVD 原料和耗材：新冠疫情打開全球IVD 原料和耗材生產供應鏈向國內轉移窗口。

 

    　　國際化進程加快：伴隨著中國企業關鍵技術的突破，不僅促使國內市場的國產化率正在加速，并且有部分優質企業已經具備和國際巨頭一競高下的實力。

 

    　　1、醫藥產業制造升級，競爭力不斷提升：

 

    　　上游：生命科學支持產業鏈， IVD 原料和耗材，相關標的：諾唯贊、義翹神州概念股、百普賽斯、納微科技；

 

    　　高端醫療器械：內窺鏡和測序儀，相關標的：邁瑞醫療、海泰新光、開立醫療概念股、澳華內鏡、南微醫學；華大智造（IPO 申請中）；醫療器械國際化布局，相關標的：邁瑞醫療；

 

    　　其他：鍵凱科技、山東藥玻。

 

    　　2、關注供給格局：血制品，相關標的：天壇生物、博雅生物和派林生物；脫敏制劑，相關標的：我武生物。

 

    　　3、差異化競爭的民營醫療服務板塊。眼科，愛爾眼科；牙科，通策醫療；輔助生殖，錦欣生殖；腫瘤治療服務，海吉亞。

 

    　　4、藥店板塊。相關標的：益豐藥房、大參林、老百姓和一心堂。

 

    　　5、老齡化與消費升級。

 

    　　二類疫苗概念股，相關標的：智飛生物、萬泰生物和百克生物；隱形正畸，相關標的：時代天使；

 

    　　風險提示：政策風險，價格風險，業績不及預期風險，產品研發風險，擴張進度不及預期風險，醫療事故風險，境外新冠病毒疫情的不確定性，并購整合不及預期等風險。

 

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