核心觀點

 

    　　本文是一篇關于農業數字化的專題研究，通過對行業的深度研究同時探討核心標的拼多多農業板塊的發展趨勢及投資邏輯。

 

    　　2021年8月，拼多多宣布設立“百億農研”專項，持續推動農業科技普惠，并將二、三季度的利潤全部投入到該專項。陳磊表示，四季度的利潤也將用于農研科技領域，繼續深化拼多多在農業數字化方面的努力，以推動更多的農產區、農戶直連數字經濟。在四季度財報會上，陳磊也反復提及農業的重要性，可見拼多多已將發展農業提升到最重要的戰略高度。農業是我國經濟的壓艙石，在實現全面脫貧的歷史任務后，農業數字化轉型成了新的政策熱點。農業是拼多多的基本盤，在面臨新用戶增長見頂的瓶頸期，拼多多調整戰略重心，致力于將農業打造成提升業績重要的引擎。基于此，本報告致力于解決以下問題：農業數字化轉型的市場空間究竟有多大？拼多多為何要聚焦農業？拼多多在農業方面積累了哪些優勢使得它能夠成為電商行業投身農業數字化轉型的先鋒選手？聚集農業的拼多多，究竟能在農業方面獲得多大的估值空間？

 

    　　1. 農業龍頭股是經濟的壓艙石，在生產、流通、銷售三端的數字化轉型空間大。同時，農業數字化轉型在政策、資金、物流等多方面具備有利條件。

 

    　　I. 農業數字化龍頭股轉型的市場機會涉及整個產業鏈：生產端，農業處于從追求產值大的2.0階段向追求效率與農產品質量的3.0階段轉型初期，①“靠天吃飯”現象嚴重 ②單位面積化肥農業使用量大 ③三率（資源利用率、土地產出率、勞動生產率）仍有待提高。流通端，農產品觸達消費者需要經歷眾多冗余環節，農產品流通成本高、損耗大、效率低，農產品專用物流建設不足。銷售端，農產品線上滲透率低。

 

    　　II. 農業數字化轉型已經具備諸多有利條件：① 農產品上行基礎設施日漸完善，從網絡、物流、資金三方面，為農戶參與互聯網電商、農產品走出產地提供支持。② 疫情培養了消費者線上購買生鮮農產品的習慣，后疫情時代該習慣仍得以維持，農產品上行加速。③在鄉村振興和農業現代化的大背景下，農業數字化站在了“政策的風口”上。國家針對農業數字化發展制定了目標與時間線，農業數字化的發展前景明確。④ 針對農業食品龍頭股產業鏈的投資有向上游轉移趨勢，農業科技成投資熱點。

 

    　　III. 到2025年，農業數字經濟規模能夠達到1.26萬億，農產品龍頭股網絡零售額可達1.36萬億。

 

    　　2. 拼多多在農業產業鏈各環節構筑護城河，農業是拼多多必須且能夠抓住的增長點。

 

    　　I. 拼多多為何要聚焦農業？ 聚焦農業，是拼多多應對用戶增長瓶頸，實現持續增長的自然選擇。2021年Q4，拼多多年度活躍用戶數環比僅增長0.2%，用戶增長接近天花板。這也意味著拼多多依靠用戶數增長帶動GMV增長的模式已經走到了盡頭。增長引擎需要從“提用戶”

 

    　　到“提ARPU”轉化。ARPU的提升依賴客單價和復購頻率的提升，拼多多高性價比、重下沉市場的特點，加上京東淘寶已經在高客單價品類積累了深厚的護城河，拼多多只能從復購頻率入手。拼多多在農業積累的眾多優勢，使得農業成為拼多多的自然選擇。

 

    　　II. 拼多多在農業方面積累了哪些優勢使得它能夠成為電商行業投身農業數字化轉型的先鋒選手？基因論：拼多多前身拼好貨就是專注于水果生鮮的平臺，具有深厚的農業基因。而從創始人黃錚到現任CEO陳磊，都是工程師出身的技術篤信派，希望用數字化技術普惠農業發展。實力論：拼多多對農業的探索大致分為四個階段：① 和大多數農產品電商一樣，拼多多最開始對農業產業鏈的改造聚焦流通領域。通過減少流通環節以及智能匹配供需，為農產品流通降本增效。② 農產品上行進一步發展對農產品質量提出更高要求，拼多多從人和貨兩方面入手，推動農產品規模化、標準化、品牌化建設，進一步鞏固農業優勢。③ 疫情導致居民線上購買生鮮的需求激增，但也暴露出主流電商農產品專用物流建設不足的缺陷，拼多多于20年8月推出“多多買菜”業務，入局如火如荼的社區團購戰場，也以此業務為抓手加快農產品專用物流建設。④ 設立“百億農研”專項，則是拼多多向生產端技術拓展的起點。

 

    　　結論：我們認為農業是經濟的壓艙石，在生產、流通、銷售三端的數字化轉型空間大。核心標的拼多多聚焦農業概念股是構筑更深護城河和探索長期價值的必然選擇。拼多多將乘農業數字化轉型的“東風”，憑借在農業方面已經積累的眾多優勢，有望不斷提升農產品網絡零售的市占率，在2025年有望實現8181億的農產品GMV。

 

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