軍工核心資產配置推薦：軍工資產證券化中直股份(50.600, 2.25, 4.65%)（4月金股）、軍工資產證券化目的內蒙一機(15.210, 0.70, 4.82%)、中航沈飛(35.830, 1.35, 3.92%)、中航飛機(17.900, 0.72, 4.19%)核心配套與改革：航天電子(8.000, 0.06, 0.76%)、中航光電(45.250, 1.95, 4.50%)、航發動力(28.640, 0.38, 1.34%)、中國船舶(19.240, 0.18, 0.94%)

 

　　近期重點關注：

 

　　1、制造業增值稅稅率降至16%，降幅為1%：

 

　　總體影響較小，毛利率與凈利率偏離高的企業收益大：增值稅銷項稅和進項稅需抵扣（約為收入*增值稅-成本*增值稅），因此影響后制造業減稅額占收入比例為毛利率*1%。對凈利潤影響為（毛利率*1%）/凈利潤率，因此高毛利率，但費用高，凈利潤較低的企業受益最大，雙低或雙高受益次之。影響范圍從底層配套向上傳導，主機廠與核心配套企業因核心軍品免稅政策影響較弱，底層配套與民參軍影響凈利潤范圍預計再1-3%。

 

　　2、WIND新聞兩船合并被公告否認，但應關注改革方向潛在機遇：WIND、彭博社周五發布消息稱兩船合并已獲批，隨即被中國船舶等公告否認。但我們認為，2018央企兼并重組或出現較大機遇，國資委肖亞慶于3月10日人大會議對于國企改革方面稱，“今年要加大專業化重組方面的嘗試，使重組更加有效”。我們認為順應專業劃分的高效化重組、供給側改革兩方向的央企兼并重組機遇或將出現，關注造船業與公司雙拐點機會【中國船舶】

 

　　板塊基本情況：

 

　　訂單已放量，高景氣周期已到來，全年主線抓訂單、行業價值成長邏輯：主抓軍工行業高景氣周期中的價值與成長機遇。全軍裝備采購網公布的2017年11月至今軍品配套需求相比去年已出現173.8%增長，行業正式進入裝備建設高景氣周期。根據航天科技(22.390, 0.04, 0.18%)集團數據，航天發射數量2018年計劃相比2017年增長122%。龍頭企業有望實現產業趨勢兌現，帶動訂單、價值成長主邏輯。

 

　　板塊連續兩年半下跌，具備估值可比優勢，進入長期上行配置窗口：本輪為反彈，目前依然連續兩年半下跌，目前估值已具備一定可比優勢（我們推薦的8個軍品主業核心標的組合加權PE約為44.37x，創業板18E為37.89x，考慮到定價改革未完成，若主機廠按照5%凈利潤率計算，PE為37.97x），跟隨創新科技類進入長期上行軌道。

 

　　國家投入與市值嚴重脫鉤，核心軍工資產有望持續修復：我們預計國家對軍工行業投入建國以來累計超數萬億，目前A股軍品為主的核心軍工資產市值僅3000億元，價值脫鉤有望修復。

 

　　配置建議：軍工核心資產中軍沖陣，補漲品種與改革主題側翼護軍

 

　　️主線-中軍：對訂單邏輯，與軍方第一層級簽署的主機廠為主線，也就是我們強調的景氣周期第一層級反應方，因此對景氣度較強的航空板塊、投入的陸軍主機廠給予主線推薦：中直股份、中航沈飛、內蒙一機、中航飛機；零部件配套熱點白馬：中航光電

 

　　️副線-側翼：1、對軍工白馬、權重標的的補漲機會進行推薦，首選軍品業務占比超過50%，或為軍工指數權重股，未在30交易日內反彈中修復的標的，如航天電子、中國重工(5.420, -0.01, -0.18%)等；2、對低估值，具備大空間或可跟隨訂單趨勢的傳統老牌民參軍進行配置：如航新科技(28.220, 0.17, 0.61%)、方大化工(12.680, -0.06, -0.47%)、泰豪科技(11.260, -0.03, -0.27%)、金信諾(15.580, -0.29, -1.83%)等。3、對國改、院所改制證券化等，院所改制首批試點將在夏天滿一年，看好后續第二批試點及利好催化。央企改革關注：中國船舶、北方股份(23.450, -0.32, -1.35%)等。