中航飛機發布 2017 年年報： 2017 年，公司實現營業收入 311 億元，同比增長 18.98；實現歸母凈利潤 4.71 億元，同比增長 14.10%。

 

投資要點：

 

    大國地位重要支撐， 實力和業績同步提升。 公司是我國大中型飛機的集成制造商， 產品面向軍民兩個應用領域，實現軍民協同發展。公司產品在軍民領域具有重要戰略意義，是我國大國地位的重要支撐。 公司積極推動產品持續改進和系列化發展，并不斷提升機載系統和分系統研發集成能力， 2017 年實現營收和歸母凈利潤雙增長，實力和業績同步提升。

 

    軍費投入保障強軍建設，一流軍隊建設亟需裝備支撐。 公司是我國軍用戰略運輸機和轟炸機的整機平臺，在國防裝備建設中具有重要作用和突出地位。根據 world air forces 2016 數據，我國運輸機數量為 181 架，不到美國的 1/5，轟炸機以及以運輸機為平臺的預警機、電子偵察機、加油機等也存在明顯差距。 當前，我國正加快世界一流軍隊的建設步伐，持續提高的國防支出預算不但體現了國家的決心也為裝備采購提供了充足的經費保障。 運輸機和轟炸機作為世界一流軍隊的核心支撐裝備，列裝有望進一步加速，公司有望受益。

 

    自主研發與國際代工雙管齊下，民機業務加速成長。 民機方面，公司自主研發生產新舟 60/新舟 600 系列飛機整機，同時還為 C919、ARJ21、 AG600 等國內型號以及國際品牌空客、波音提供零部件生產配套業務。 受益于航空運輸業的持續發展， 我國成為世界最大的民用飛機市場之一。 根據商飛發布的民用飛機市場預測年報，未來二十年，全球客機交付量將達到 43013 架，價值約 57877 億美元；我國交付量達到 8575 架，價值約 12104 億美元。隨著我國自主品牌飛機技術實力的不斷提升和市場占有率的增加，在國際轉包業務中承擔的角色日益重要，我國民用飛機產業有望迎來發展良機，公司作為我國民機產業的重要組成部分，有望充分受益。

 

    盈利預測和投資評級：維持增持評級。 公司是我國大中型飛機整機平臺，并積極承擔 C919 等國內型號和波音 737 等國外型號的轉包業務，同時受益于軍民市場的廣闊發展前景。預計 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 5.42 億元、 6.50 億元及 7.73 億元，對應 EPS 分別為 0.20 元、 0.23 元及 0.28 元，對應當前股價 PE 分別為 80 倍、 67倍以及 56 倍。

 

風險提示： 1）新機型研發進度可能低于預期； 2）訂單完成情況可能不及預期； 3）軍民飛機需求不及預期； 4）業績不及預期； 5）系統性風險。