为优化国债期货产品期限布局，更好地发挥国债期货在健全国债收益率曲线中的作用，中金所将从TF1512合约起将5年期国债期货可交割国债的期限范围由4-7年调整为4-5.25年。业内人士表示，调整5年期国债期货可交割券范围有利于优化国债期货产品布局，促进国债期货功能发挥。市场人士指出，由于实体需求疲弱，信用扩张不畅，经济寻底将是一个曲折反复的过程，即便经济有所企稳，预计向上的空间和持续性也有限，债券市场的基本面风险仍不大。当然，短期内要打消债市谨慎情绪，可能需要强力政策的支持，尤其是货币政策的进一步放松，将有助于缓和债市供给冲击。而在此之前，投资者可能更倾向于观望，等待更好的介入时点，长债可能延续震荡格局。不过，应当看到，期货的涨跌因素目前债券期限利差较高，已经反映了市场对未来经济复苏的预期，如果经济复苏不断被证伪，且资金利率持续低位，长债定价终会迎来修正的时刻，且目前持续低位运行的货币市场利率，确保了债券合理的套息空间，也将限制长债利率向上的空间。

 

国债期货的涨跌因素从国际市场经验看，国债期货以10年期和5年期最为活跃，美国、德国等国家纷纷推出了10年期和5年期国债期货并取得成功。美国10年期国债期货可交割范围较宽（6.5-10年），5年期国债期货可交割范围较窄（4年2个月-5年3个月）；长期德国国债期货（10年）可交割范围为8.5 –10.5年，中期德国国债期货（5年）可交割范围为4.5 – 5.5年。参考国际成熟市场，将5年期国债期货可交割券剩余期限的上限下调为5.25年与国际通行做法一致。此外，调整可交割券范围有国际成熟市场经验可循。2010年5月21日，芝加哥商业交易所（CME）在上市超长期国债期货（可交割国债范围为25年以上国债）之后，宣布对长期国债期货可交割国债范围进行调整，将长期国债期货的可交割券范围从大于15年缩短至15-25年。10年期和5年期是我国国债发行和交易的关键期限，是长期和中期国债收益率的代表，因此，国债期货在10年期和5年期这两个期限上布局更为合理。目前，我国5年期国债期货可交割国债范围为4-7年，由于可交割国债市场收益率普遍大于国债期货的票面利率3%，因此久期较长的债券长期稳定地成为最便宜可交割国债（以下简称CTD），CTD券为剩余期限7年左右的国债，其实际反映7年期国债的收益率。因此，若将5年国债期货可交割券剩余期限的上限下调到5年附近，可以使5年国债期货真正反映5年期国债的收益率。欢迎使用国债期货的涨跌因素。