从“代发代还”到“自发代还”，再到如今的“自发自还”;地方政府的发债方式逐步趋近市场化，地方政府在债券发行过程中的权责利得到进一步明确，国家信用在地方政府债券中的担保作用逐渐弱化，这也就意味着政府的资产负债表从混沌渐渐达到清晰。此外，专项债发债主体为省、自治区、直辖市政府(含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府)，且单项政府性基金之间不得调剂。这时地方政府更像一个需要严格经营的“企业”，新的地方债券市场为地方政府提供了一个不同以往的、权责明晰的融资场所，地方政府也需对自己的资产和负债负起主要责任。同时，这也为进一步的债务置换铺平道路。2015年财政预算显示，今年地方政府公共财政赤字约为人民币5000亿元，将由地方政府发行一般债券融资。国务院另批准了1000亿元额度的地方政府专项债券来支持建设有一定收入的公用项目。结合1万亿元用于置换存量债务的地方政府债券额度，2015年地方政府债券市场的供应总量将达到1.6万亿元，其中净融资量为6000亿元。大家都知道，需要以及将要置换的存量债务远远不止1万亿元，且根据《2015年地方政府专项债券预算管理办法》，2015年地方政府专项债券包括新增专项债券和为置换形成的专项债券。因此，专项债的发行是债务置换中至关重要的一个部分。债券市场交易所结算时间最后，是开辟了全新的债券市场板块。回顾2014年我国债券市场，发行总额为121065.3亿元，同比增长34%。信用债发行规模首次突破7万亿元，占债券市场总发行额的58.7%，创历史新高。实体经济的债券融资占社会融资总规模从2002年年末的1.8%扩张到2014年年末的14.7%。在2014年，地方债务清理以及改革的思路得以理顺，而2015年的债市逐渐明朗。随着地方专项债的推出、地方政府融资渠道的收缩，以及国家对于地方专项债投资者范围的扩展，国家发改委近日亦连续向地方印发了战略性新兴产业、养老、城市停车场建设以及地下综合管廊建设四个领域的专项债券发行指引。债券品种创新将迎来较好的发展时机，债券市场的深度和广度都将得到进一步的拓展。总之，地方政府债券市场的正式启动是中国财政改革和金融市场改革的重要里程碑，此举不仅将提升地方财政的透明度和债务可持续程度，还将为国内资本市场开辟一个全新的资产类别。据不完全计算，去年我国社保基金规模约为1.5万亿元，如果企业和地方政府债投资比例从10%提高到20%后，原本用于这方面投资的1500亿元将增加至3000亿元；而从信贷投资的角度来看，提高了5%的投资后，将新增750亿元的投资额度。两者相加，在基金整体规模不变的情况下，将至少有2250亿元的社保基金被释放出来。此前，审计署曾披露，由于管理不当，去年社保基金会基金和存款管理方面减少收入、损失、亏损达到175亿元。当时，就有业内人士表示，损失主要还是来自波动性较大的股市。可见，扩展投资范围虽有百利，但人们更关心的还是怎么能够避免随之而来的更大风险。在苏海南看来，这些新拓展的投资渠道都需要进一步明确政策细节，“比如在当前不少地方政府负债率都不低的情况下，社保基金债权范围扩围至地方政府债后，尤其是在投资中西部等经济不发达省份的地方债时，如何为确保购买地方债能够保值增值，都需要一系列细致的规定加以明确”。苏海南表示，此外，股权投资扩展到民营企业后，关键要看如何选择企业，确定企业如果出现业绩下滑、亏损时，如何保本，最好能实现签订保本的约定性文件。

 

债券市场交易所结算时间社保基金债券投资范围将扩展到地方政府债券，并将企业债和地方政府债投资比例从10%提到20%。截至2014年底，社保基金会管理的基金资产总额达15289.60亿元，基金权益14509.57亿元。对于企业债和地方债的投资增量将达到1500亿元以上。“这个消息利好极大，今天国债期货尾盘已现大涨，45分钟里，涨幅达到千分之1.8。”一位债券业内人士对记者表示，“预计在利好政策和预期降息的推动下，债市中期将走强。”国务院常务会议还显示，将基金的信托贷款投资比例上限由5%提高到10%。根据权威数据，信托贷款投资比例上限将比目前的上限高出一倍，预计可以达到1500亿元左右的级别，增量将达到750亿~800亿元。不过，天风证券华夏路营业部总经理廖伟华认为，目前并未提出对保障性住房、城市基础设施具体的参