央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示,1月份我國新增外匯占款1409億元,一改去年4季度負(fù)增長的態(tài)勢,出現(xiàn)明顯的反彈。市場非常關(guān)心2012年外匯占款的規(guī)模并對此存在分歧。2012外匯占款根據(jù)匯率改革之后,央行外匯資產(chǎn)的變動(dòng)與金融機(jī)構(gòu)外匯占款的走勢脫離,央行對外匯市場的干預(yù)減少,外匯占款對基礎(chǔ)貨幣投放的貢獻(xiàn)度明顯降低。因此,雖然9 月外匯占款大幅增加,但并沒有形成有效的基礎(chǔ)貨幣投放。2012外匯占款這也是導(dǎo)致國際資本雖然流入,卻沒有緩解這兩個(gè)月資金緊張的局面,流動(dòng)性依然偏緊。而只能通過央行進(jìn)行大量逆回購來調(diào)節(jié)資金面的流動(dòng)性。
    發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家聯(lián)手推行寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長和擴(kuò)大就業(yè),推動(dòng)國際資本流入新興市常同時(shí),與我們判斷一致,同業(yè)代付新規(guī)對外匯占款的主要影響在8月份已經(jīng)體現(xiàn),對年內(nèi)剩余月份外匯占款的影響逐步遞減;同時(shí),在社會(huì)融資規(guī)模中的外匯貸款規(guī)模不斷擴(kuò)大,而外匯存款規(guī)模則受到壓制,這一現(xiàn)象也將會(huì)持續(xù)。
    由于外匯占款是央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要方式之一,2012外匯占款央行通過外匯占款投放貨幣,會(huì)影響到基礎(chǔ)貨幣的變化,并通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給,從而影響到市場間的流動(dòng)性,因此央行口徑外匯占款的增減,一定程度上已成為觀察國內(nèi)流動(dòng)性變化的重要考量指標(biāo)。
    據(jù)此前報(bào)道，截至9月末央行外匯占款為235297．01億元，較8月份增加20．38億，這與9月份1300多億元的全口徑外匯占款增量形成明顯反差。由此推算，在9月全口徑外匯占款中，央行占比不到2%。
    中國人民銀行需要評估其對中國外匯占款的影響,這增加了降準(zhǔn)的不確定性,而這并不影響公開市場操作的采用。回購操作也能夠調(diào)節(jié)和補(bǔ)充市場的流動(dòng)性,不過,如果說存準(zhǔn)率的調(diào)整是“正餐”的話,逆回購屬于“零食”,兩者各有優(yōu)勢,并不能完全替代。2012外匯占款央行的逆回購操作仍有一定的局限性,不利于銀行增加長期可貸資金和可投資的頭寸。如果外匯占款的新增規(guī)模持續(xù)低迷,我們堅(jiān)持認(rèn)為四季度仍有下調(diào)存準(zhǔn)率的必要性。
    全國金融機(jī)構(gòu)6月新增外匯占款為490.85億元，比上月多增256.53億元，出現(xiàn)小幅反彈。今年上半年月均新增外匯占款504.4億元，仍遠(yuǎn)低于2009年以來月均2100億元的平均水平。由于6月進(jìn)口增速大幅低預(yù)期，導(dǎo)致貿(mào)易順差創(chuàng)下3年半以來的新高，貿(mào)易順差大幅提升是推高6月新增外匯占款增加的主要原因。我們測算6月“熱錢”流出規(guī)模為351.1億美元，2012外匯占款相比上月“熱錢”流出規(guī)模趨于放緩。
    由于9月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款是在今年美國第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)推出后出現(xiàn)的，因此，2012外匯占款這一異常增長可以解釋為QE3的溢出效應(yīng)。當(dāng)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼實(shí)施大規(guī)模貨幣刺激政策、美元指數(shù)下行時(shí)，熱錢從發(fā)達(dá)國家流向新興市場，進(jìn)而造成9月份僅次于今年1月1409億元外匯占款新增額的誕生，這并不難理解。