央行近日公布的数据显示,1月份我国新增外汇占款1409亿元,一改去年4季度负增长的态势,出现明显的反弹。市场非常关心2012年外汇占款的规模并对此存在分歧。2012外汇占款根据汇率改革之后,央行外汇资产的变动与金融机构外汇占款的走势脱离,央行对外汇市场的干预减少,外汇占款对基础货币投放的贡献度明显降低。因此,虽然9 月外汇占款大幅增加,但并没有形成有效的基础货币投放。2012外汇占款这也是导致国际资本虽然流入,却没有缓解这两个月资金紧张的局面,流动性依然偏紧。而只能通过央行进行大量逆回购来调节资金面的流动性。
    发达经济体和发展中国家联手推行宽松货币政策刺激经济增长和扩大就业,推动国际资本流入新兴市常同时,与我们判断一致,同业代付新规对外汇占款的主要影响在8月份已经体现,对年内剩余月份外汇占款的影响逐步递减;同时,在社会融资规模中的外汇贷款规模不断扩大,而外汇存款规模则受到压制,这一现象也将会持续。
    由于外汇占款是央行投放基础货币的主要方式之一,2012外汇占款央行通过外汇占款投放货币,会影响到基础货币的变化,并通过货币乘数影响货币供给,从而影响到市场间的流动性,因此央行口径外汇占款的增减,一定程度上已成为观察国内流动性变化的重要考量指标。
    据此前报道，截至9月末央行外汇占款为235297．01亿元，较8月份增加20．38亿，这与9月份1300多亿元的全口径外汇占款增量形成明显反差。由此推算，在9月全口径外汇占款中，央行占比不到2%。
    中国人民银行需要评估其对中国外汇占款的影响,这增加了降准的不确定性,而这并不影响公开市场操作的采用。回购操作也能够调节和补充市场的流动性,不过,如果说存准率的调整是“正餐”的话,逆回购属于“零食”,两者各有优势,并不能完全替代。2012外汇占款央行的逆回购操作仍有一定的局限性,不利于银行增加长期可贷资金和可投资的头寸。如果外汇占款的新增规模持续低迷,我们坚持认为四季度仍有下调存准率的必要性。
    全国金融机构6月新增外汇占款为490.85亿元，比上月多增256.53亿元，出现小幅反弹。今年上半年月均新增外汇占款504.4亿元，仍远低于2009年以来月均2100亿元的平均水平。由于6月进口增速大幅低预期，导致贸易顺差创下3年半以来的新高，贸易顺差大幅提升是推高6月新增外汇占款增加的主要原因。我们测算6月“热钱”流出规模为351.1亿美元，2012外汇占款相比上月“热钱”流出规模趋于放缓。
    由于9月金融机构新增外汇占款是在今年美国第三轮量化宽松货币政策(QE3)推出后出现的，因此，2012外汇占款这一异常增长可以解释为QE3的溢出效应。当主要发达经济体相继实施大规模货币刺激政策、美元指数下行时，热钱从发达国家流向新兴市场，进而造成9月份仅次于今年1月1409亿元外汇占款新增额的诞生，这并不难理解。