今年以來股票的持續暴跌讓不少股民傷透了心，可是一群追求穩健的中老年投資者，選擇了可分離債上市后的純債部分進行投資，卻安然度過了投資市場充滿坎坷的上半年。

　　可分離債券純債部分，不僅流動性比憑證式國債強，相同期限下，收益也要高得多，剩余期限在5、6年的，最高收益已接近8%，而剩余期限4年左右的，也普遍有6%的收益。

　　收益高于其他債券

　　相對清淡的債券市場，分離債拆分后，債券部分的投資價值與企業債相似，但其收益率遠遠高于國債和企業債。同時，相比可轉債緊跟二級市場股價走勢表現出的十足"股性"，可分離債券中的純債部分已是完全的債性特征，在當前股價大幅波動下，特別是在股票上漲艱難，下跌容易的大環境中，可分離債券純債部分的債性就變得吸引力十足。

　　對于穩健的投資者來說，分離債的期限并不長，一般為5-6年，持有到期可以獲得較為穩定的中期投資收益。以贛粵股份的可分離債券為例，其債券部分為08青啤債，面值為100元，剩余期限為5.75年左右，票面利率為0.8%。截至2008年7月1日，08青啤債的收盤價格為71.91元，經計算，可以得知到期時08贛粵債的年化收益率為7.684%。

　　據WIND資料顯示，目前已上市的可分離債券純債部分年化收益相比類似年限的國債，收益水平高63%。

　　上市初期買入最合算

　　除了持有到期，在市場價格低于債券內在價值的時候逢低介入，也有機會獲得短期的利差收入。過去一段時間內，可分離債券市場上就不乏這樣的例子。

　　由于經常排隊買不到國債，68歲的賈老先生在2月底的時候選擇可分離債券純債部分進行投資。基于"買新不買舊"的想法，他選擇在08中遠債上市第一天就以72元多的價格買進了，4月中旬，他以76元多的價格賣出了一部分，短短1個半月，他就獲得了5.5%的收益。而在這一期間，正是股市殺跌最兇猛的時候，從4300點到3300點，不少股票股價已經是慘遭腰斬的行情。

　　事實上，自去年底今年初以來，在股市大跌的過程中，可分離債券走勢先升后穩，其間不少分離交易債券都獲得了10%以上的漲幅。如08上汽債，今年1月上市后最低曾經跌至69.96元，其時買入到期收益率高達8.07%，超過同期限品種的市場平均收益率。其后，該債券一路上漲，截至6月13日，價格高達77元。如投資者在1月23日以69.96元的價格買入，6月13日以77元的價格拋出的話，則在4個多月里，收益高達10%。而其間，上證指數跌幅高達35.5%。

　　在新的可分離債券上市期間，由于不同的投資者投資目的不一，例如偏申購可分離債券的投資人，投資的主要目的在于可分離債券中的權證部分，他們偏向于在上市期間先拋出債券，然后擇機賣出權證獲利，就會在債券市場上形成較大的拋售壓力。 "上市第一天不論什么價格都拋的行為，往往讓可分離債券純債部分價格被低估，這為期望債券市場上獲利的投資者帶來一些潛在的機會。 "國金證券分析師王晨說。

　　要注意無擔保風險

　　造成可分離交易債券純債部分到期收益率高于國債和普通的企業債的原因是，這類債券發行大多無擔保，與"金邊國債"和有銀行擔保的企業債相比，信用級別相對較差，這就給予更高的收益進行風險補償；且目前的債券投資大戶保險資金不能投資，因此流動性較差，交易價格往往出現一定的流動性折價。

　　如果在債券存續期間，央行繼續加息，則會導致分離交易債券價格下跌，或者由于企業到時無法償付債券而造成損失。但是，現在中國經濟仍然保持增長，現在得以發行可分離轉債的公司，一般都是國有大中型企業， 無法兌付的可能性并不大。

　　附件

　　如何購買可分離債券純債部分？

　　投資者只要在證券公司營業部開立A 股賬戶，即可參與交易所上市的可分離債券上市申購和交易。從一級市場上獲得可分離債券有兩種途徑，一種是事先買入公司股票以獲得公司所授予的優先配債權，第二種是進行網上申購，特別要注意的是申購可分離債券是以1000元為一手。

　　可分離債券實行"T+1"交收，但其交易制度為T+0，且不設漲跌幅限制。每張可分離債券面值100元，交易時以1000元為一交易單位，簡稱"一手"，實行整手倍數交易。可分離債券申報價格的升降價位為0.01元，每次申報最低不少于一個價位。可分離債券交易傭金不超過成交金額的 0.02% ，起點 1 元 。