买入时要看重安全边际
日期：2012-07-27 00:00:00 来源：互联网
价值投资之父格雷厄姆对“投资”的定义是：“投资需要建立在分析的基础上，并能保证本金的安全和足量的收益�！被谡飧龆ㄒ�，投资有三大基本要素：通过分析、本金安全和收益足量。
我目前的投资集中在封闭式基金上。相对股票来说，封闭式基金的分析比较容易。分析集中在两个方面：一是整体市场的估值。我认为3倍的平均市净率为市场的估值中枢。3倍市净率对应的沪深300指数是2900多点，目前市场差不多就在这个位置。虽然今年市场经过了大幅上涨，但估值水平仍然在合理水平附近；二是封闭式基金的折价率。目前大部分封闭式基金的折价率还在20%以上，有一定的安全边际。
关于本金安全，有巴菲特的黄金法则：第一不要亏钱，第二记住第一条。但不要亏钱的意思并不是买入证券后不下跌，价值投资保证本金安全的武器是买入时的安全边际，而不是依靠对未来市场行情的猜测。关于本金安全，我对自己有两点要求，一是买入后最大跌幅不超过20%，否则买入价格就过高。市场虽然变化无常，但是最大跌幅超过20%意味着亏损严重，需要检讨自己买入时的安全边际是否足够。二是亏损时间不超过一年，否则买入的投资品种可能有问题。虽然市场短时间内可能给出错误的价格，如果在长达一年的时间里都没有去纠正，这时需要检讨的恐怕是自己有没有投资失误。买入的投资品种一年后仍然亏损，这时就不应该再顽固地坚持自己是正确的而市场是错误的。
关于收益足量，我的要求是在未来5年的时间里获得超过一倍的收益，即平均年复合收益率大于15%。中国的经济一直处于迅速发展中，有统计数字表明，改革开放的30年中，中国的名义GDP年均复合增长率约为15%。如果投资收益率小于15%，意味着赶不上中国经济增长的速度，资金保值增值的目标没有达到。
去年6月底，我赎回了我手头的债券基金，开始买入封闭式基金，当时上证指数在2700点左右，和现在差不了多少。没想到的是，到去年10月底，上证指数居然跌破了1700点，三个月的工夫，整整跌去了1000多点，跌幅接近40%。我买的封闭式基金跌幅相对较小，大概是30%。30%的亏损已经超出我对投资要求的最大亏损限度，我不得不承认买入的安全边际不够。虽然如此，在股市下跌的几个月里，只要有闲钱，我还是不断地买进，一直坚持到现在，已经有一年的时间了。在这一年的时间里，最初买入的基金已有了20%以上的收益，由于在低位不断地买进，总的赢利有30%左右，所以我对在5年的时间里获得超过一倍的收益很有信心。
