医药行业研究报告：医药行业6月报：政策转暖，盈利见底回升
报告类型：行业研究 评 级：增持 股票代码： 股票名称：
研究机构：海通证券 行业类别：医药
http://www.dapingbao.com 2012-6-6 来源：全景网络 点击收藏此报告
海通证券研究报告：医药行业研究报告：医药行业6月报：政策转暖，盈利见底回升： 我们认为：当前是医药行业较好的买点，主要原因有：（1）行业利润增速出现拐点。
上市公司2012年Q1利润同比增速明显高于2011全年。这也导致了一季报公布后，
5月份医药板块相对沪深 300指数获得5.42%的收益。（2）政策出现拐点，广东基
药招标转向，弃“唯低价论”。医药板块 6 月跑赢大盘是大概率事件。给予行业“增
持”评级。
板块绝对估值依然较低，相对估值依然较高；估值压力很可能通过政策拐点和业绩
增长消化。医药板块估值的绝对值为 29.23X（TTM整体法，剔除负值） ，低于历史
均值 37.99X。医药行业/全部 A 股的溢价率为 219%，超过历史均值（174%） ，高
出平均溢价率 26%。综合行业发展趋势及政策，我们认为，医药板块将恢复较快增
速来消化估值压力。
选股策略，我们建议关注 3类公司： （1）医疗服务类行业高景气类公司。医改十二
五规划提出， 2015年，非公立医疗机构床位数和服务量达到总量的 20%左右， 2009
年仅为 4.61%。如果能够实现，我们估算非公立医疗服务在“十二五”期间 CAGR
在 30%以上。长期看好通策医疗、爱尔眼科等医疗服务行业公司。（2）重点产品处
于高速成长期的公司。能够持续推出新产品的公司固然值得投资，但是医药行业新
产品的推出时间往往都很长，中短期内我们建议关注昆明制药、人福医药等当前重
点产品位于高速成长期的公司。 （3）前期跌幅较多、市值较小的公司。康芝药业虽
业绩不好，但具备较好的防御性。
5月走势回顾。5月份医药板块上涨 5.64%，跑赢沪深 300指数 5.42个百分点。年
初至今医药板块收益率倒数第 4，跑输沪深 300 指数 6.45 个百分点。具体板块方
面，化学制剂、中药涨幅领先。主要由于化学制剂估值较低，以及 1季度中药上市
公司利润增速相对其他子板块更快。月涨幅靠前的公司有：受王老吉事件刺激的广
州药业、白云山等，高速成长的冠昊生物，估值较低的中恒集团等。月跌幅靠前的
公司有：前期涨幅较多的青海明胶等。年初至今涨幅靠前的公司有：受王老吉事件
刺激的广州药业、白云山等，高速成长的冠昊生物、舒泰神、汤臣倍健等。年初至
今跌幅靠前的公司有：千山药机等。
5月份行业政策和动态方面总体偏正面。具体正面的主要有：（1）弃“唯低价论”
广东基药招标转向。（2）慢性病防治工作规划出台，提高血糖和血压知晓率等。（3）
一季度抗菌药物市场有所反弹。负面的主要有：（1）发改委：下调 53 种消化类药
品的最高零售价。（2）上海医�；鹜吵锊糠忠淹钢В芏钤じ独Ь执�......
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