东方证券研究报告：中新药业-600329-承上启下,全年业绩或超预期：投资要点  承上启下年，主业稳定增长。公司 02-11年主营业务复合增长 10.2%，利润 总额复合增长 12%。自 09 年摘星脱帽后，公司发展速度较快，2012 年是 中新集团公司“三年翻番”承上启下年，虽然近年中药材价格上涨幅度较大， 公司主营业务仍保持健康成长，发展稳健。  营销体系发生变革，盈利能力有望进一步提高。公司根据产品特性形成营销 策略，建设成体系的营销模式，调整产品结构，完善渠道网络，由终端带动 销量，提升工业企业盈利能力，同时整合商业板块资源，继续实施打造中新 商业“大品种集群”战略，发挥规模效应优势。  重点品种平稳增长，中美史克贡献拐点出现。公司 23个重点品种 11年实现 收入 15.1 亿元，增长 13%，核心品种速效救心丸 6亿，增长 10%。一季度 实现销售收入 26577 万元，比去年同期增长 23%，完成年计划 32%。其中 速效救心丸销售收入比去年同期增长 18.26%。中美史克去年广告费用投入 大幅拖累业绩，伴随广告投入减少，以及公司速效和二线产品加速增长，预 计 12年或超预期。 财务与估值 根据我们的预测，预计公司12-14年每股收益分别为0.47元、 0.62元和0.74 元。选取行业内的可比公司作为可比标的，根据12年调整平均 PE 27倍， 对应目标价12.71元，首次给予公司“增持”评级。 风险提示 子公司和联营公司盈利恢复未达预期；一二线产品销售收入增长低于预期； 资产整合不确定性。 1.承上启下，稳健发展 公司是天津市医药集团下属企业，是典型的中大型国资企业，品种资源极其丰富，自 09年摘星脱 帽后，公司发展速度较快，2012年是中新集团公司“三年翻番”承上启下年，公司目前发展稳健。 公司拥有 26家分公司和 16家控股子公司， 10余家参股公司，其中包括现代中药企业第六中药厂， 公司旗下有隆顺榕、乐仁堂、达仁堂等多家老字号企业......