浙商证券研究报告：雅本化学-300261-定制空间广阔,成长动力充足：投资要点：  产业分工催生定制模式，中国企业面临重大机遇 全球医药、农药行业产业分工催生定制模式，中国和印度由于人力成本、环保成 本和投资成本较低，具备承接产业转移的优势。全球中间体及原（料）药定制市 场规模接近 200 亿美元，未来五年中国 CMO 市场规模增速将达到 17.4%。定制模 式有利于企业稳定持续成长，中国从事定制中间体业务的企业面临重大机遇;  雅本化学中间体下游原（料）药大多处于导入期或成长期 BPP：杜邦新型杀虫剂 2011年全球销售额 5.8亿美元，同比增长 45%，未来峰值 有望超过 10 亿美元（包括第二代产品）。公司为杜邦定制生产的中间体 BPP 需求 旺盛，销量快速增长; B（C）AZI：罗氏抗黑色素瘤药于 2011年下半年上市，是近十几年来 FDA批准用 于治疗转移性黑色素瘤的两种药物之一。Bloomberg 分析师预测数据显示，罗氏 抗黑色素瘤药到 2015 年销售额将达到 8.9 亿美元。公司为罗氏定制生产中间体 B（C）AZI，募投产能今年投放，业绩即将爆发;  公司技术积累、产品储备丰富，客户群、产品线不断拓展 公司在手性合成技术和氮杂环衍生物合成技术方面积累深厚。公司产品储备丰 富，多为专利即将到期的重磅原料药，未来业绩持续增长有保障。当前，公司已 经成为杜邦公司和梯瓦公司的战略供应商，并且与辉瑞公司、默克公司、礼来公 司、日本住友以及勃林格殷格翰等跨国公司展开合作,客户群与产品线都在不断 拓展。  盈利预测与估值 我们预计公司 2011、2012、2013年EPS分别为0.49元、0.72元、0.93元， 对应当前股价，动态 PE分别为 35、24、19倍。我们认为公司成长性较为确 定，且成长空间极大，因此给予公司“买入”评级......