国海证券研究报告：天舟文化-300148-概念独特，估值较高：有实力而稳定的管理团队，带领公司进入全国十大民营书业机 构。锐意进取的民营机制一以贯之的推行到省外扩张和青少儿 文化产业蓝海以及新媒体拓展方面； 自上而下来看，大行业空间构成好的公司投资逻辑，然而低市 场集中度，却因出版行业特殊的区域分割特性，使得该投资逻 辑未必适用于出版业，况且市值已经提前奖赏了公司市场份额 提升的溢价； “销售渠道”仍为经销商模式，未来看点在直营拓展效果；新 媒体业务品牌优势欠缺，势必使得公司在积极切入的市场中难 以快速、持续、稳定的获得收益；公司教辅产品占营收比重仍 在 50%以下，教辅市场省外拓展存在不确定性；其他青年少类 读物是否可有效平滑教辅增速下滑的负面影响，甚至实现高速 增长，尚待观察；然而毕竟公司对其全媒体布局已有清晰规划， 处于起步阶段，具有先发优势，传统业务品牌资源和人才资源 可一以贯之推行到新媒体业务，未来值得期待； 估值与投资评级。 根据 Wind 一致预期，公司 2011-2012 年 EPS 分别为 0.47/0.66 元，当前股价（15.72 元）对应PE分别为 33/24 倍。反向推导市值翻倍需要 3-5 年时间。概念虽独特，估值却 较高，首次给予公司“中性”的投资评级。 ......