东北证券研究报告：神开股份(002278)年报点评：公司将进入增长周期：2010 年，公司实现营业收入 44298.68 万元，同比增长 3.90%，实现净利润 7834.51 万元，同比增长 0.87%，公司 拟派发期末红利每10股派 1.5元（含税） ，并以资本公积金 每 10股转增 2股。 公司营业收入的增长从地域分布来看， 主要由于国外收入的 增长所致，国外收入占比为 13.59%，同比上升2.2个百分 点；从分产品构成来看，工程技术服务收入的增长是主因， 该项收入占营业收入的比例为 11.11%， 同比上升 6.65 个百 分点。 公司的盈利水平基本稳定，毛利率为 41.71%，同比下降 1.09 个百分点；值得关注的是，毛利率较高的工程技术服 务收入的增长做出了较大的正面贡献， 而石油钻采设备的毛 利率则有所下降，从而影响了整体的毛利水平。 公司的财务状况保持良好， 资产负债率仅为 13.28%； 然而， 经营现金流较差，应收账款周转率仅为 1.55 次，明显偏低。 展望 2011 年，随着公司募集资金项目的逐步落实到位，以 及公司新增的钻头业务，公司的经营业绩将有较大的增长； 在国家对高端装备制造业大力扶持的大背景下， 公司的发展 将进入更加良性的上升通道中。 基于良好的行业环境，及公司稳健的经营表现，给予公司 2011 年、2012 年的业绩预测 EPS 分别为 0.45 元和 0.57 元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级.........