由于指數(shù)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間存在著密切的關(guān)系，在兩者之間的理論定價(jià)關(guān)系的偏差超過(guò)交易成本的時(shí)候，就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)。但是股指期貨期現(xiàn)套利中不僅存在一些機(jī)會(huì)點(diǎn)，同時(shí)也有一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
股指期貨期現(xiàn)套利中的機(jī)會(huì)點(diǎn)：一、在衍生品市場(chǎng)創(chuàng)新建立的初期，市場(chǎng)成熟度較低，比較容易出現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)。二、在市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)折的時(shí)點(diǎn)，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能引導(dǎo)股市波動(dòng)，如果股市不能及時(shí)反映相關(guān)信息，則容易造成期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格異常波動(dòng)，套利機(jī)會(huì)也將隨之出現(xiàn)。三、新興金融市場(chǎng)對(duì)突發(fā)事件是比較脆弱的，而期貨市場(chǎng)是價(jià)格發(fā)現(xiàn)前導(dǎo)，一旦出現(xiàn)突發(fā)事件，期貨市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)率先反映，這非常容易導(dǎo)致套利機(jī)會(huì)。四、根據(jù)股利發(fā)放集中時(shí)期現(xiàn)指可能出現(xiàn)溢價(jià)情況來(lái)捕捉套利機(jī)會(huì)。
股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間的套利交易并不是完整的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，在套利操作過(guò)程中同樣面臨著如下的風(fēng)險(xiǎn)：
一、期貨合約采用的是保證金交易方式，價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的潛在損失也被同步放大。期交所為了避免期貨合約到期結(jié)算時(shí)的違約風(fēng)險(xiǎn)，采用每日結(jié)算制度。因此，套利操作過(guò)程中會(huì)面臨指數(shù)期貨保證金追加風(fēng)險(xiǎn)，若投資資金調(diào)度不當(dāng)，可能迫使指數(shù)期貨套利部位提前解除，造成套利失敗。因此需要保持一定的現(xiàn)金比例，掌握好資金調(diào)度。
二、進(jìn)行反向套利（初期買指數(shù)期貨、賣現(xiàn)貨指數(shù)）時(shí)，如果相應(yīng)操作為融券情況，在賣空現(xiàn)貨指數(shù)后股票大漲情形下，套利操作將面臨保證金追加風(fēng)險(xiǎn)，從而加大資金投入額，稀釋利潤(rùn)。另外，套利操作過(guò)程中融券的股票可能會(huì)出現(xiàn)暫停交易、除權(quán)除息等情況，造成融券的股票必須強(qiáng)制回補(bǔ)，而使模擬股票組合中部分股票部位暴露在風(fēng)險(xiǎn)中，阻礙套利交易進(jìn)行。
三、進(jìn)行套利操作時(shí)，套利部位必須迅速建構(gòu)完成，否則期貨與現(xiàn)貨關(guān)系會(huì)改變。而短期間買進(jìn)或賣出大規(guī)模現(xiàn)貨，會(huì)造成供需失衡進(jìn)而影響現(xiàn)貨價(jià)格變化，使得最后成交價(jià)與買賣價(jià)格出現(xiàn)差距，即市場(chǎng)沖擊成本。因?yàn)椴煌善绷鲃?dòng)性不一致，因此市場(chǎng)沖擊成本需要被估計(jì)。如果此成本被低估，套利可能轉(zhuǎn)為套損。
四、在以持有成本模型和期貨預(yù)期理論來(lái)構(gòu)建套利操作時(shí)，因?yàn)楣衫念A(yù)期成為期貨理論價(jià)格估計(jì)中的重要組成部分，所以股利發(fā)放的不確定性成為套利中的風(fēng)險(xiǎn)。
