隨著我國證券期貨市場的不斷發(fā)展和完善，自動化交易系統(tǒng)（簡稱ATS）逐漸褪去了神秘的面紗，為越來越多的投資者所了解和使用。然而，對于如何檢驗自動化交易系統(tǒng)的優(yōu)劣，業(yè)內(nèi)尚未建立起統(tǒng)一的評價體系。為此，筆者擬結(jié)合基于趨勢跟蹤原理的股指3分鐘日內(nèi)模型的分析，提出考察自動化交易系統(tǒng)的五個重要方面：建模思想、基于不同交易成本的表現(xiàn)、參數(shù)敏感性測試、潛在風(fēng)險暴露和最大損失額、杠桿比率測試。

　　建模思想

　　自動化交易系統(tǒng)的建模思想是否合乎邏輯、是否基于市場運作的基本原理是系統(tǒng)能否取得成功的關(guān)鍵因素。若系統(tǒng)的構(gòu)建僅建立在基于歷史價格統(tǒng)計規(guī)律之上，為使資金曲線在既定行情下表現(xiàn)得盡可能平滑，人為增加各種限制條件，或利用交易平臺不斷調(diào)試，以取得績效最優(yōu)的歷史表現(xiàn)，這樣的交易系統(tǒng)看起來很誘人，實際上是經(jīng)不起市場檢驗的。特別是對于推出時間不長的股指期貨而言，尤其要注重交易系統(tǒng)的建模思想。若簡單根據(jù)歷史數(shù)據(jù)建模，會因樣本數(shù)據(jù)過少而引致嚴(yán)重的偏差，過度擬合等問題也難以避免。合理的建模不應(yīng)以基于歷史數(shù)據(jù)的虛擬最佳績效為目標(biāo)，而應(yīng)以未來良好的盈利能力為唯一目標(biāo)。

　　基于不同交易成本的表現(xiàn)

　　廣義的交易成本包括傭金、滑移價差和追價風(fēng)險等多個方面。傭金是指每筆交易向期貨經(jīng)紀(jì)商支付的費用；滑移價差指的是交易員報價與實際成交價格之間的差額；以日線為交易周期為例，追價風(fēng)險是指在收盤價進(jìn)行交易時由于漲跌停板等因素導(dǎo)致交易未成功，以第二天開盤價追價交易帶來的風(fēng)險，此外，盤中的休息時間也可能導(dǎo)致追價問題。

　　國際經(jīng)驗表明，交易成本是影響日內(nèi)自動化交易系統(tǒng)績效的最直接因素，同樣，一個交易系統(tǒng)在面對不同的交易成本時，其績效可能會大不相同，甚至?xí)�截然不同。以滑價價差為例，它將大幅減少盈利或擴(kuò)大虧損，目前國內(nèi)領(lǐng)先的證券公司和基金公司均致力于開發(fā)算法交易以降低滑移價差帶來的額外損失。因此，自動化交易系統(tǒng)構(gòu)建過程中對于交易成本的合理考量是該系統(tǒng)穩(wěn)定性和可靠性的決定因素。

　　從資金曲線看，隨著交易成本的不斷增加，該交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性和盈利能力逐漸下降，這表明模型抗滑點能力較弱，當(dāng)遭遇流動性不足行情或價格快速波動時，可能會因滑點而無法盈利。另外，這一系統(tǒng)的資金容量有限，一旦頭寸部位過大將會放大滑點風(fēng)險，增加虧損的概率和幅度。歷史數(shù)據(jù)表明，股指期貨日內(nèi)交易過程中，價格突變現(xiàn)象時有發(fā)生，這大大加劇了滑點風(fēng)險。為此，筆者設(shè)定了每次交易預(yù)期盈利指標(biāo)（“EPPD”），以測度交易系統(tǒng)抵抗滑點的能力。EPPD=Pp×AP-PL×AL，其中，Pp為獲利交易次數(shù)占比，PL為損失交易次數(shù)占比，AP為獲利交易每次平均獲利，AL為損失交易每次平均損失。若該指標(biāo)數(shù)值低，則表明系統(tǒng)抗交易成本能力差。

　　參數(shù)敏感性測試

　　參數(shù)敏感性測試旨在衡量交易系統(tǒng)對于參數(shù)變動情況下可能發(fā)生的盈虧情況，交易系統(tǒng)對參數(shù)越敏感，其適應(yīng)性就越有限，穩(wěn)健性也就越低。為了更全面地衡量交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性，應(yīng)采用外部檢驗方法對參數(shù)進(jìn)行分析，如在建模時間櫥窗以外，基于該參數(shù)組或該參數(shù)有效域的交易系統(tǒng)能產(chǎn)生較好的績效，則說明該模型的適應(yīng)性強(qiáng)，穩(wěn)健性高。

　　潛在風(fēng)險暴露值和最大損失額

　　潛在風(fēng)險暴露值和最大損失額是交易系統(tǒng)評價體系的重要組成內(nèi)容。業(yè)內(nèi)常用VaR指標(biāo)來測度既定置信水平和持有期內(nèi)某一交易系統(tǒng)在未來資產(chǎn)價格波動下所面臨的最大風(fēng)險暴露額。采用VaR的最大優(yōu)勢是將特定策略的歷史波動性和相關(guān)性聯(lián)系起來，通過類比的方法預(yù)測未來的價格風(fēng)險，而且VaR適用于幾乎所有市場的參與者。鑒于VaR不能測度虧損的額度，有必要引入壓力測試測度潛在可能的最大損失額，業(yè)內(nèi)最常用的是情景測試方法，加入虛構(gòu)情景，如價格漲停或真實歷史情景，如以2010年2月滬銅的V字形走勢等來測度交易系統(tǒng)的最大可能損失，以此綜合衡量交易系統(tǒng)的表現(xiàn)。

　　杠桿比率測試

　　基于不同杠桿比率下的交易系統(tǒng)績效是檢測一個交易系統(tǒng)的重要內(nèi)容，可通過不斷提高資金使用率來觀測系統(tǒng)的績效，以股指期貨主力合約為例，在不同杠桿比率下，資金曲線存在較大的差異。

　　資金曲線顯示，隨著杠桿比率的放大，系統(tǒng)的虧損幅度也隨之放大，因此，合理的交易系統(tǒng)還應(yīng)設(shè)定合適的倉位。